中國重工(601989)：未來看點在高端裝備製造

　　公司第3季度利潤恢復正增長,業績表現好於行業平均水平。第三季度公司收入和淨利潤均實現了同比正增長,在全球造船業景氣度如此低迷的情況下,公司業績明顯好於行業水平。前三季度公司財務費用比去年同期增加了4.7億元,扣除所得稅影響,財務費用的增加就減少了公司約0.03元的淨利潤。由於行業持續低迷,預計公司全年收入和淨利潤均難以實現正增長。

　　全球造船業持續低迷,公司未來業績增長將主要來自非民船業務。受全球貿易增速放緩,運力過剩和造船產能過剩等多因素影響,全球造船業持續低迷。

　　來自Clarkson的統計顯示,截至今年3季度,全球包括韓國、中國在內船廠的新接訂單量都呈現出下降趨勢,其中中國船廠共獲得293艘、498萬CGT訂單,同比下降41%。由於行業短期難以消化貿易放緩等因素的影響,我們預期民用造船業短期仍將在低谷徘徊,公司未來業績增長將主要來自非民船業務。

　　公司大力發展非船業務,預計海洋工程和能源交通等高端裝備將成爲未來發展亮點。爲抵禦船舶行業週期性波動的經營風險,公司未來將提高高端裝備產業的比重。公司海洋工程實力突出,已形成海洋工程業務的全產業鏈佈局,預計未來成長空間巨大。能源交通裝備業務依託公司船舶製造、配套的技術、設備優勢,在發展傳統業務的同時,積極開發新產品,預計未來將成爲公司又一增長點。

　　財務與估值

　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.28、0.31、0.35元,根據可比公司估值,我們給予公司2013年20倍PE估值,對應目標價6.20元,維持公司買入評級。(東方證券肖嬋王天一)