華潤雙鶴(600062)：成長期產品高速增長

　　大輸液收入同比增長27%,收入佔比59%;心腦血管同比下降6%,收入佔比21%,零號銷售8億片,替米沙坦、匹伐他汀、豨薟通栓膠囊等新品高速增長;內分泌同比增長22%,收入佔比5%,糖適平銷量同比增長39%,恢復到歷史最高水平,卜可銷售增長44%;兒科領域同比增長69%,收入佔比4%,珂立蘇今年有望過億,小兒氨基酸今年有望成爲5千萬級產品。

　　成長期產品高速增長,珂立蘇、盈源今年有望上億

　　成長期產品同比增長58%,其中珂立蘇增長85%,一君增長13%,轉化糖增長120%,腎科增長145%,小兒氨基酸增長38%,盈源增長38%,替米沙坦增長49%,果糖增長81%,氨溴索增長92%,兒瀉康增長26%。珂立蘇、盈源有望成爲億元級產品,一君、果糖、轉化糖、小兒氨基酸、氨溴索有望成爲5千萬級產品。

　　培育期產品態勢良好,匹伐他汀今年邁進千萬元門檻

　　培育期的產品同比增長645%。匹伐他汀增長1025%,伯司莊、豨薟通栓膠囊快速增長等。匹伐他汀已經做了10個省醫保,真正形成銷售的有北京、遼寧、江西三個省市,上升速度非常快,目前準備進山東、上海的醫院。

　　導入期品種衆多,市場進入紮實推進

　　導入期產品5個,三合一獲得包材證、產品批文,通過GMP認證,拿到地方政府物價,招標後將實現銷售;複方降糖藥已經完成現場覈查,預計年底有望上市;環酯紅黴素進口原料藥檢驗合格,年底安排產業化上市;巴尼地平已經產業化上市;依達拉奉通過技術審評,年底通過現場檢查。

　　風險因素

　　產品降價風險、新品研發風險、重組整合風險。

　　盈利預測、估值及投資評級

　　降壓0號進入低價藥目錄後存提價預期,基礎性輸液今年超預期,三合一輸液、匹伐他汀有望再造雙鶴,我們預計公司12/13/14年EPS分別爲1.10/1.34/1.69元(2011年EPS爲0.93元),目前股價24.27元,對應PE22/18/14。公司正處於管理改善、業績反轉的拐點,維持“買入”評級,目標價27.50元。(廣發證券賀菊穎張其立)