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長安汽車(000625):優質資產注入整合效應可期
長安汽車(000625)發佈公告稱,2009年12月,按照國家相關要求,長安汽車實際控制人中國南方工業集團公司與中國航空工業集團公司進行汽車產業重組,中國航空工業集團公司以無償劃轉的方式將下屬的江西昌河汽車有限責任公司100%的股權和哈爾濱哈飛汽車工業集團有限公司100%的股權劃轉進入公司的控股股東中國長安汽車集團股份有限公司。2010年7月9日,中國長安與哈汽集團原合作方法國標緻雪鐵龍汽車股份有限公司簽訂《合資經營合同》,決定成立長安標緻雪鐵龍汽車有限公司。鑑於上述重組、合資行爲可能導致公司與控股股東中國長安之間一定程度同業競爭或潛在同業競爭,爲避免並最終解決可能存在的同業競爭或潛在同業競爭,更好維護公司投資者利益,中國長安出具了《中國長安汽車集團股份有限公司關於將昌河汽車和哈汽集團注入長安汽車的承諾函》,承諾在昌河汽車和哈汽集團均連續兩年盈利、具備持續發展能力且管理水平明顯提升的情況下,提議將兩家企業注入長安汽車;同時還出具了《中國長安汽車集團股份有限公司關於將合資公司注入長安汽車的承諾函》,承諾在合資項目建成並投產時,提議將持有的合資公司股權全部轉讓給長安汽車。
長安汽車今日還披露了商標轉讓進展情況。爲提高公司的資產完整性並減少關聯交易,2010年7月,重慶長安工業(集團)有限責任公司(簡稱"轉讓方")與長安汽車(簡稱"受讓方")簽署了商標轉讓的意向協議。根據該協議,雙方將於2011年6月30日前完成商標轉讓工作。近日,此項工作取得積極進展。
雙方同意,轉讓商標的作價區間爲人民幣1.5億元至2.0億元。雙方將根據國家有關規定,共同委託有合法資質的中介機構對轉讓商標進行評估,並考慮受讓方對商標的實際貢獻對價格進行確定。最終價格將按照國家有關規定,經轉讓方上級主管部門批准及受讓方董事會批准後確定。
同業競爭是指上市公司所從事的業務與其控股股東或實際控制人及其所控制的企業所從事的業務相同或近似,雙方構成或可能構成直接或間接的競爭關係。
我國和世界其他各國一樣,原則上要求上市公司禁止同業競爭,以防止控股股東利用控股地位,在同業競爭中損害上市合同的利益。
避免同業競爭,除將涉及同業競爭的非上市公司相關資產轉讓給其他公司或轉讓、託管給潛在同業競爭的上市公司這兩種處理方法以外,採取最多、實踐效果最好的方式是將發起人所有與上市公司有同業競爭的資產全部重組到上市公司。長安汽車此次採取的就是這一種做法。
生產、銷售和品牌的整合是資產整合的基礎,也是長安汽車繼調整管理層之後,所進行的第二部分調整,即戰略發展規劃調整的重要組成部分。(西南證券龐琳琳)
江鈴汽車(000550):銷量大幅提升,戰略調整可期
淨利潤同比大幅提升。上半年公司實現營業收入76.75億,同比增加62.5%,實現淨利潤10.58億,同比增加134.1%,歸屬母公司利潤10.42億,同比增加140.6%,對應每股收益1.21元,比去年同期增加142%。
銷量大幅增長,高於行業平均水平。上半年公司銷售8.8萬輛整車,同比增長66%,其中:JMC品牌輕卡銷售3.4萬輛,同比增長53%;JMC品牌皮卡及SUV銷售2.9萬輛,同比增長73%,;全順商用車銷售2.5萬輛,同比增長77%。同期,輕卡同比增速41%,SUV同比增速133%,輕客同比增速34.5%,各個細分領域市場佔有率均有所提高。在各車型中,全順商用車單價較高,銷量佔整車總銷量的28.4%,是公司盈利大幅提升的主要來源。
良好的成本控制進一步提升盈利能力。2010年上半年,公司毛利率爲26.1%,比去年同期增加1.3%,三項費用率略有下降,其中銷售費用率爲5%,下降1.8%,管理費用率爲3.7%,下降1.6%,財務費用率-0.5%,下降0.1%。我們認爲,10年上半年市場整體好於去年同期,產銷規模迅速擴大,減少了固定投資回收期,攤薄了產品成本,導致了毛利率攀升至歷史最高值,三項費用率顯著降低。
新產品、新產能成公司未來亮點。公司正面臨戰略調整,將SUV市場作爲了新的突破口,預計今年下半年公司將會推出新款SUV產品N350。之前公司推出的SUV產品寶威和陸風1-7月共銷售10610輛,銷量不是很理想。作爲首款自主品牌的SUV車型,N350被寄予厚望,能否一掃之前頹勢,在SUV市場中站穩腳跟,是公司戰略調整中的關鍵一步,其銷售情況值得關注。同時,小藍基地也已開始了前期工作,設計產能20萬輛,預計2013年投產,順利投產後將有效緩解公司生產瓶頸,鞏固和提升公司的市場地位和市場佔有率。
維持增持評級。結合汽車整體市場的判斷,我們預計公司10、11、12年公司的每股收益分別爲1.97元,2.27元,2.63元,給予公司目標價31.52元,維持增持評級。(東海證券吳文釗)
威孚高科(000581):上調公司盈利預測估值具有提升空間
公司短期經營情況較好。上半年公司經營情況良好,實現歸屬上市公司股東淨利潤3.19億元,同比增長263.3%,對應EPS0.56元,其中一季度0.20元,二季度0.36元;短期內公司生產情況較好,盈利水平依然穩定。
本部業務盈利能力逐漸提升。公司母公司、威孚汽柴、威孚力達和威孚金寧等業務盈利能力不斷提升,一方面新產品開發穩步進行,產品結構不斷優化優化,一方面管理能力不斷提高,成本控制效果顯著。
預計2010年投資收益5.61億元。2010年上半年,公司確認投資收益2.02億元,其中博世汽柴和中聯電子分別貢獻1.16億元和0.48億元;由於財務制度原因,公司下半年投資收益確認幅度較大,我們預計全年實現投資收益5.61億元。
排放標準升級穩步推進,公司充分受益。在國家建設低碳經濟的大背景下,汽車行業排放標準升級是必然趨勢,目前個別城市已經率先推行;目前公司主要業務發展方向均圍繞排放標準升級進行,將成爲最受益的公司之一。
公司未來有望成爲系統集成供應商。公司主業發展方向明確,未來逐漸成爲發動機進氣系統(增壓器和濾清器)、燃油噴射系統和尾氣後處理系統的集成供應商,一方面利於和主機廠進行新技術的協同開發,一方面利於公司產品定價;公司將成爲商用車行業發展和技術升級的長期受益企業。
維持“強烈推薦-A”投資評級。我們上調公司2010年EPS至1.40元,考慮到未來公司盈利增長相對確定,按18-20倍PE估值相對合理,目標估值區間爲25.2-28.0元,維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示。汽車排放標準升級時間具有不確定性;商用車行業景氣下滑幅度超預期;原材料價格上漲影響公司盈利水平。(招商證券汪劉勝範玉琢)