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中國建築(601668):統計原因致數據異常,實際經營平穩
601668[中國建築]建築和工程
研究機構:中金公司分析師:丁玥撰寫日期:2012年09月12日
公司近況:
中國建築(601668.SH)公告2012年1-8月份經營數據,具體包括:1)建築業務方面:新籤合同額6111億元,同比增長11.2%,其中8月新籤合同額335億元,同比下滑45.6%;施工面積54006萬平米,同比增長22.7%;新開工面積12160萬平米,同比下降2.2%,其中8月份單月新開工915萬平米,同比下滑25.1%;竣工面積2126萬平米,同比增長6.9%;2)房地產業務方面:房地產銷售額839億元,同比增長36.6%;銷售面積701萬平米,同比增長50.4%,銷售均價同比下跌9.2%;1-8月份新增土地儲備547萬平米,截止2012年8月底公司土地儲備爲6305萬平米。
評論:1)新籤合同單月下滑幅度較大,一方面因爲:全年新籤合同計劃量已大致完成,公司對新合同的簽訂更爲謹慎;另一方面,新籤合同的單月數波動較大屬正常現象,由於在手合同量穩定增長,並不會對生產經營造成影響。
2)新開工面積下滑系業務結構變化所致,實際新開工業務量穩定。由於新開工面積只統計房建業務的新開工,對於基建業務的新開工無法用面積統計。去年8月公司新開工業務量中基建佔8-9%,而今年8月佔比提高至14-15%。因此新開工面積的下滑僅僅反映公司房建業務的情況,總體新開工量是平穩的。
3)中海地產強勢增長,中建地產口徑變化不可比。8月中國海外發展(688.HK)單月銷售額超80億港幣,同比增長80%。
主要得益於沿海地區(長三角、珠三角和環渤海地區)的高速增長,銷售額和銷售面積同比翻倍。而中建地產以往數據口徑不含意向銷售,自8月起將1-8月意向銷售納入統計口徑導致銷售額大增。
估值與建議:當前股價下,中國建築2012年P/E爲6.1倍,P/B爲0.9倍。估值處於建築和地產板塊的底部。業績的穩定增長和股權激勵計劃的具體實施是中長期股價推動因素,維持"推薦"。
風險:房地產政策調控帶來房建及房地產增長的不確定性。