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華仁藥業:購山東潔晶獲新產能和市場
事件:
9月10日華仁藥業公告使用自有資金1.33億元收購潔晶集團持有的山東潔晶藥業有限公司70%的股權。上述交易完成後,公司將持有潔晶藥業70%的股權,潔晶藥業成爲公司的控股子公司。
評論:
山東潔晶是一家區域性輸液企業。山東潔晶藥業有限公司("潔晶藥業")成立於2001年。潔晶藥業具備90個品規,主要產品包括氯化鈉和葡萄糖等大容積注射液(塑瓶、軟袋單雙閥);"澤沐"牌羥乙基澱粉130/0.5注射液,其中"澤沐"羥乙基澱粉130和玻瓶治療型品種市場反應良好。
公司目前收入規模較大,但盈利能力較低。公司營業收入潔晶藥業總資產34,021.34萬元,淨資產11,219.76萬元;2012年上半年營業收入9,424.39萬元,淨利潤103.61萬元;2011年營業收入17,628.87萬元,淨利潤593.95萬元。
此次併購將獲得進入新市場。潔晶藥業擁有日照和臨沂兩個重點市場,可彌補華仁在山東的缺口;同時,潔晶藥業在江蘇、浙江、陝西和蘭州、成都和濟南軍區等地均反響不錯,華仁藥業可利用自己在雙管雙閥產品上的競爭力,來增強在上述地區的市場競爭力。
併購使華仁獲得新增產能和產能提升空間。潔晶藥業擁有將近189畝土地,廠房及附屬設施將近5,5717平方米,擁有7條生產線,包括2條玻瓶(產能1億瓶)、2條塑瓶(產能1億瓶)、2條軟袋(產能0.4億袋)生產線、1條原料藥生產線(羥乙基澱粉,產能200噸)。收購完成後,華仁藥業短期內能快速獲得總量2.5億瓶袋的玻塑軟產品生產能力;長期看還可以在現有剩餘土地空間增設廠房,或在生產線基礎上增加或者改造生產線。
投資建議:
此次併購最大的意義是爲公司今年完成股權激勵的收入目標(50%的增長)提供了支撐。對於公司的投資價值,我們主要看好未來幾年腎透析市場的大發展,也看好腹膜透析作爲其中一種治療方式的發展機遇,目前相關公司都有機會大步發展。華仁藥業適時出手,具備了先決條件,因此我們認爲公司具有了跟蹤研究的價值。我們維持公司2012-2013年EPS爲0.48元、0.68元,同比增長18%、40%。維持"增持"評級。
風險提示:9月份小非解禁;新產能的釋放進程不達預期;醫保降價。(國金證券)
恩華藥業:新品種集中上市助推業績爆發
公司瑞芬太尼最快今年四季度獲批。從去年11月至今,公司已有右美託咪定、芬太尼、異丙酚等潛力品種陸續投放市場。隨着招投標和推廣工作的深入,我們預計新品種對業績的貢獻在下半年將逐步加大,未來業績有望維持高增速。
營銷能力提升,老品種增速喜人。
公司麻醉藥和精神用藥分線營銷改革已於近期完成,銷售人員數量也在持續增加。依靠劑型改進和深度營銷,公司老品種上半年表現出彩:咪達唑侖、利培酮增速接近20%,依託咪酯增速達35%。我們判斷,分線改革將進一步提升公司的營銷深度和推廣專業性,保障公司新老品種的未來增長。
核心邏輯:潛力領域龍頭,可能重現恆瑞醫藥的成功。
我們認爲:1)精神、神經類領域是我國藥品市場的潛力領域,未來空間很大,或將迎來高速增長機會。目前該領域規模不大,競爭者不多。2)公司是該領域龍頭,擁有最多文號和較完備的銷售網絡,當該領域出現高速增長機會時,恩華最有可能抓住機會,或將重現恆瑞醫藥在抗腫瘤領域的成功。
估值:維持目標價28.50,重申"買入"評級。
我們維持12-14年預測EPS(不包括非經常性損益)爲0.63/0.91/1.10元,根據瑞銀VCAM估值(WACC爲7.6%)得出目標價28.50元,重申"買入"評級。(瑞銀證券)