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美克股份深度報告:高端實木傢俱王牌進入發展新階段
三度資本市場融資,打造高端實木傢俱全產業鏈企業。美克集團94年涉足傢俱製造,逐步發展成國內最大的松木傢俱出口企業。2000年A股首發上市,向傢俱上下游產業延伸。2002年成立"美克美家"傢俱連鎖以直營模式開拓內銷渠道。2007年和2010年公司通過兩次增發將集團內製造和內銷渠道全部股份收歸旗下,自此成爲了覆蓋全產業鏈的傢俱企業。目前擁有新疆、內蒙兩個木材加工物流中心,新疆、天津兩地佔地1200畝的十餘個傢俱製造工廠和72家終端零售門店。
高端實木傢俱分享消費升級,企業成長空間大。中國傢俱消費基數低,美日德發達國家的傢俱人均消費額分別爲236、371和255美元,大幅高於我國的30美元。隨着消費升級推進,對實木傢俱和品牌傢俱的消費意願和消費能力都將增強。作爲公司學習標杆的國外傢俱品牌伊森艾倫,2011年實現銷售收入7.62億美金,相比於美克美家年銷售13.84億人民幣,品牌的成長空間還非常大。
戰略轉型帶動三次發展,豐富品牌和渠道模式。公司歷史上有三次轉型調整:在出口最好的時候開展內銷業務打造了實木傢俱第一品牌"美克美家";由OEM向批發製造商的轉型,通過收購國外批發企業優化了出口業務;目前,公司正在開展第三次轉型:開發第二品牌和引入A.R.T.,用多品牌延伸覆蓋面,並引入加盟商模式開發渠道。
給予"增持"評級。預計2012-14年公司收入分別爲28.17,32.39和38.87億元,對應的EPS分別爲0.26,0.36,0.58元。短期行業不景氣業績依然承壓,中長期看好公司的品牌、渠道價值和推新品牌及加盟渠道帶來的新的發展機遇,給予"增持"評級。
(中財網)