上汽集團(600104) ：上海大衆表現優異

　　淨利潤增長5%。公司上半年實現營業總收入2355.61億元，同比增長10%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤107.84億元，同比增長5%；基本每股收益0.978元，扣非後0.95元。

　　上海大衆表現優異。上海大衆上半年實現營業收入884.83億元，同比增長23%，收入增幅遠高於銷量增幅主要是因爲銷量結構大幅上移；上海大衆動力總成上半年實現營業收入31.18億元，同比增長68%。我們估計上海大衆淨利潤同比增幅超過30%，這使得公司上半年聯營和合營企業貢獻投資收益70.67億元，同比增加12.84億元，增幅爲22%。

　　金融業務投資收益下降。公司上半年金融業務產生的投資收益5.11億元，同比減少7.44億元；這拖累了公司上半年總體投資收益同比增幅。公司上半年實現投資收益75.96億元，同比增長8%。

　　上海通用繼續調整。由於上海通用銷量結構下移，公司上半年並表範圍綜合毛利率爲17.31%，同比下降1.76個百分點(扣除大衆銷收入後下降更多)。公司上半年並表範圍實現淨利潤31.88億元，同比下降1%。我們估計上海通用上半年淨利潤下降10%左右。

　　自主品牌研發開支減少。母公司上半年實現營業收入81.91億元，同比持平。母公司上半年研發開支6.91億元，同比減少3.25億元；計入當期損益4.87億元，同比減少3.71億元。這是母公司管理費用下降4.02億元的主要原因。

　　維持“買入”評級。我們維持對公司2012~2014年EPS分別爲1.90、1.97、2.15元的預測，維持“買入”評級。(華泰證券(601688) )