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南都電源(300068) :成功提價,下半年有望更上一層
投資要點:利潤大幅增長。上半年公司實現營業收入14.41億元,較上年同期增長148.59%;實現營業利潤8,359.66萬元,較上年同期增長349.47%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5,051.41萬元,較去年同期增長200.78%。報告期內,公司生產經營及市場需求穩定,通信業務營業收入比去年同期實現大幅增長;此外,本期包含了2011年下半年收購的南都華宇和長興南都的業績貢獻。
通訊業務大幅增長,成功提價,下半年增速有望更上一層。除了去年收購的南都華宇和長興南都外,公司其他業務基本爲通訊業務,剔除上述兩家控股子公司的營業收入及業績貢獻外,報告期內公司實現營業收入8.12億元,較上年同期增長40.48%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2,823.48萬元,較上年同期增長68.12%;毛利率16.73%,比上年同期增長0.89個百分點。在通信領域,中國電信2012年通信用鉛酸蓄電池及磷酸鐵鋰電池集中採購招標已完成,公司成功進入其集採名單並簽署框架協議,中標價格較上年平均增長10%,該價格將於2012年下半年開始執行,下半年通訊領域毛利率有望進一步提高,行業盈利在幾年連續下跌後有望逐步回升。
動力電池貢獻可觀利潤。2011年下半年收購的南都華宇和長興南都貢獻了可觀利潤。上半年南都華宇與長興南都合計實現營業收入6.29億元,其中,南都華宇實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1,522.33萬元,長興南都實現歸屬於上市公司股東的淨利潤705.59萬元,對公司的業績貢獻合計爲2,227.93萬元,基本佔公司業績的半壁江山。
積極推進儲能領域。公司持續開展與國內外電網公司及其他儲能用戶的合作,參與國內外多個新能源儲能系統的方案設計與建設,儲能產品銷售較上年同期增長58.55%。預計到2020年,我國可再生能源在全部能源消費中將達到15%。按照市場普遍預期,2020年我國電新能源源規劃,風電達到150GW,光伏100GW。配套儲能裝置的功率按照風電裝機容量的15%計算,約爲37.5GW。如果儲能裝置單位千瓦造價按照4000元/kW計算,至2020年的10年間,儲能市場規模約爲1500億元。
儲能電池目前在國內仍屬於新領域,存在多個技術派別,但鉛酸電池作爲傳統電池,必將佔領一定的份額,儲能領域有望成爲拉動公司增長的長期動力。
佈局海外市場。公司上半年海外市場實現營業收入2.76億元(佔收入19.19%),較去年同期增長62.35%。公司成功進入土耳其三大運營商的採購體系。公司新產品高溫電池市場拓展順利,在國內外已實現較大規模銷售,同時在國內及孟加拉、印度、越南、土耳其、南非等國建立多個高溫電池試驗站,爲後續銷售奠定了良好基礎。成本優化型系列產品已實現全面切換。
行業有望進入良性循環。從公上半年的盈利數據看較去年同期有較大的改善,毛利率有所提升,此外合同價格也有所上升,從公司的數據看出行業的盈利能力步入提升通道,2011年鉛酸電池行業整合對行業的影響還是較爲正面。我們認爲從長期看行業的集中度有望逐步提高,市場向優勢企業集中,這利好公司這類大型企業。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.68、0.84、1.03元,對應每股股價市盈率分別爲18、15、12倍,公司目前估值水平具備優勢,此外考慮到行業盈利能力步入上行通道,給予公司"增持"的投資評級。
投資風險。鉛價格超預期上漲,擠壓公司盈利能力;儲能電池領域低於預期;對鉛酸電池整頓的結束,企業相繼復產後競爭進一步加劇。(山西證券(002500)樑玉梅)