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合肥百貨:積極發展購物中心業態,估值水平處於歷史低位
區域壟斷優勢明顯,外延擴張有序,維持買入:我們調整公司2012-2014年全面攤薄後EPS分別0.58/0.67/0.78元(之前爲0.58/0.68/0.79元),以2011年爲基期未來三年CAGR7.0%,6個月目標價11.6元,對應12年20X市盈率。公司目前還儲備有肥西、港匯廣場、柏堰科技園、滁州百大4個購物中心項目。而內生方面,銀泰和金鷹進入合肥市場後,由於消費層次和目前合百的定位差距較大,並沒有形成正面的衝突,同時隨着鼓樓門店外立面裝修完工,未來收入增速將有所回暖。我們認爲合肥百貨較爲穩健的持續擴張能力、未來受益於安徽居民消費升級的潛力、區域壟斷優勢和美譽度以及自身品牌調整的積極因素,都是我們較爲看好的亮點,公司目前股價對應12年13.8X市盈率,估值處於歷史低位,維持買入。
風險提示:安徽零售市場競爭加劇,宏觀經濟下滑抑制居民消費需求。(光大證券分析師:唐佳睿)