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長盈精密2012年半年報點評:長期成長邏輯清晰、維持推薦
上半年淨利潤增長21%,業績符合我們預期
12年上半年公司實現營業收入4.76億元( 31.78%);營業利潤0.94億元( 19.88%);淨利潤0.84億元( 21.35%)。EPS爲0.32元,符合我們的預期。
分業務來看,連接器、屏蔽件和外觀件收入分別爲1.70億元( 8.58%)、1.60億元( 21.11%)和1.06億元( 119.33%)。產能利用率較低使得連接器產品毛利率下降近10個pt,同時試生產費用較高的原因帶動外觀件業務毛利率下降6個pt,導致淨利潤增速低於營業收入增速。
下游大客戶出貨量快速增長明確,看好公司下半年成長公司大客戶主要包括三星、MOTO、聯想、酷派以及中興、華爲等國際國內主流終端品牌廠商。上半年公司前五名客戶實現收入3.5億元( 73.79%),佔總營業收入比例達到73%,反映出公司的大客戶戰略取得持續成功。公司目前正在進一步擴充外觀件產品的產能。隨着競爭實力的提升,在保持原有客戶的同時,下半年公司有望繼續開拓蘋果、亞馬遜等新的國際大客戶,繼續保持快速增長。
未來成長路徑清晰,公司長期投資價值明顯
公司主營業務爲手機平板電腦等移動終端金屬零組件,長期成長邏輯非常清晰: 1、較強的模具設計和自動化設備開發能力。外購一套模具需要上百萬,而公司自己開發只要幾十萬的費用。同時公司現在已有近百人的自動化設備開發團隊,在人力成本上升背景下,公司將佔據先發競爭優勢;2、以模具設計能力爲基礎,產品線拓展和產品ASP不斷提升。連接器(0.5元/只)、複合屏蔽件(1~2元/只)延伸至金屬外觀件(100元/只),公司市場規模進一步擴大;3、跟隨大客戶一同成長。公司現在已是三星、MOTO、聯想、酷派以及中興、華爲等國際主流智能終端品牌供應商。未來還將拓展至蘋果、LG等一流客戶,成長空間巨大。
風險提示
經濟大幅放緩可能導致智能手機銷量增長不能達到預期。下半年增長更快,維持"推薦"評級
預計傑順通並表和外觀件收入持續高增長,將推動下半年收入快速增長。預測12/13/14年淨利潤爲2.29/3.22/4.40億元,對應EPS分別爲0.89/1.25/1.71元,對應動態PE爲28/20/15倍。未來三年複合增速達到40%,維持"推薦"評級。(國信證券分析師:段迎晟)