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中國太保(601601) :環比大提升,優勢在新單
中國太保601601銀行和金融服務
研究機構:招商證券(600999)分析師:洪錦屏,羅毅撰寫日期:2012-07-13
太保中期業績受一季度拖累同比下降約55%,但是要看到公司二季度業績環比取得了201%的增幅,而在個險新單增速和新業務價值增速上,太保則預計名列上市保險公司之首,公司業績底部已經過去,二三四季度將從淨資產到淨利潤逐步修復,因此不需要爲過去的業績擔心。今年行業關注點在於新業務價值以及稅延養老險的惠及程度,這兩點太保均佔優,因此繼續強烈推薦!
太保昨晚發佈中期業績預減公告:歸屬於本公司股東歸屬於本公司股東歸屬於本公司股東的淨利潤較上年同期減少55%左右。略低於我們之前的預期(-49%),我們將在中報公佈後調整全年預測。
二季度環比大幅提升。我們已經預期太保將是保險中報中業績增速最低的,但可能不會達到提前披露的底線(-50%),但公司初步測算的結果依然低於這一指標,主要是由於大幅計提減值損失,以及保費增速下滑的原因。但是拆開來看,二季度已經有了明顯提高,一季度淨利潤同比大減81.1%,二季度同比降幅縮小到17.0%,環比增長則高達201.2%。
新業務價值高增長。預計太保上半年個險新單增速居於首位,預計爲14%,今年一季度月均達到30%左右的較高增速,雖然在二季度增速有所放緩,但在開門紅的支持下,依然處於上市公司首位。預計上半年銀保新單降幅在40%以內,在整體利潤率有所提升的假設下,我們預計上半年太保新業務價值增速9%,高於其他保險公司。
產險渠道上,公司上半年保費增速9.3%,略低於行業增速,但是較一季度也有回暖,預計中期綜合成本率較去年同期上升2個百分點以上。
二季度淨資產繼續修復。二季度大盤下跌2%,但是保險公司持股較多的金融板塊指數上漲了2%,按照可供出售金融資產的債券股票佔比,我們預計二季度太保淨資產環比修復4%,中報累計增幅預測爲10%。
重申稅延養老險的地域優勢。預計稅延養老險的實施採取與企業年金掛鉤的方式才方便計稅,而太保所控股51.8%的長江養老曾接受上海市原有企業年金的整體移交,這一地域便利或將有助於拿到更多上海試點份額,進而在未來大區域推廣時獲得先機。
風險提示:保費低於預期,股市波動風險。
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