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編者按:今日早盤市場開盤衝高,上證指數上衝至2200點附近回落,至午間收盤兩市收於平盤附近。市場在連續下跌之後,目前逼近前期低點處,技術上存在支撐,加上政府對經濟下滑的認識深入,可能會出臺一些穩增長的措施,目前市場也對此有所預期,故短期市場可能是震盪回升走勢,可以高拋低吸操作。
東富龍(300171) :上調2013年業績預測,上調評級至買入
東富龍(300171) 300171機械行業
研究機構:申銀萬國證券分析師:羅鶄撰寫日期:2012-07-13
中報業績符合我們預期:公司上半年表觀淨利潤增長20%左右,剔除所得稅率影響後(公司所得稅率去年同期25%、今年15%),實際淨利潤增長10%左右,符合我們中報前瞻預期。我們預計上半年收入同比增長10%,實現收入3.7億,分業務看,上半年收入增長主要來自凍干係統,凍幹機收入保持平穩。收入增速放緩的原因主要是:今年上半年銷售人員精力集中於洽談新訂單,對在產業務收入沒有加緊回收,預計三季度情況維持,但全年將實現收入8億,四季度收入增速加快。
90%注射劑企業尚待認證,預計12年訂單量增長將顯著提速,二季度訂單有望進一步超預期,13-14年業績無憂。截止至2012年5月,在全國1200個無菌注射劑生產廠家中,已通過新版GMP認證的企業僅105個,尚不足十分之一,其中凍乾粉針劑生產企業26個,東富龍客戶佔比85%。經過2011年觀望和摸索,製藥企業初步對新版GMP實施有了認識。由於血製品、疫苗、注射劑等無菌藥品生產企業需要在2013年底完成改造,2012-2013年將是公司凍幹設備存量改造和獲取新訂單的關鍵時段。12年一季度預收款增量8000萬元,爲歷年來單季度最高,顯示公司訂單同比增長快,二季度訂單有望進一步超預期。
我們預計12-13年訂單量增長提速,13-14年收入和盈利快速增長無憂。
產品升級,毛利率提升:1993-2008年,公司產品主要以凍幹機單機爲主。2009年起,產品升級至凍干係統,近年來凍干係統收入佔比逐年提升,預計12年收入佔比將超過凍幹機。新競爭對手加入,未來凍幹機毛利率將進一步下降,公司主動產品升級有望維持利潤水平。
調低12年盈利預測,上調13-14年盈利預測,上調評級至買入:考慮12年公司加大投入大力獲取訂單,收入增長雖符合我們預期,但費用增長加速,我們調低12年EPS至1.26元,同比增長20%;而12年訂單量有望顯著上升,上調13-14年EPS至1.85元、2.41元,同比增長47%、30%(原預測12-14年EPS1.34元/1.70元/2.13元,增長28%/27%/26%),對應預測市盈率爲23倍/16倍/12倍。公司專注於製藥機械,以凍幹設備爲起點,逐步延伸至製藥機械全產業鏈,並大力拓展海外業務,培養新的利潤增長點,2012年最終訂單量可能遠超我們預期(目前我們預測增長40%),13年訂單量則會來自通過認證企業生產線數量的進一步增加,增長同樣無憂,我們上調投資評級至買入。
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