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東富龍點評報告:上調2013年業績預測,上調評級至買入
東富龍300171機械行業
研究機構:申銀萬國證券分析師:羅鶄撰寫日期:2012-07-13
中報業績符合我們預期:公司上半年表觀淨利潤增長20%左右,剔除所得稅率影響後(公司所得稅率去年同期25%、今年15%),實際淨利潤增長10%左右,符合我們中報前瞻預期。我們預計上半年收入同比增長10%,實現收入3.7億,分業務看,上半年收入增長主要來自凍干係統,凍幹機收入保持平穩。收入增速放緩的原因主要是:今年上半年銷售人員精力集中於洽談新訂單,對在產業務收入沒有加緊回收,預計三季度情況維持,但全年將實現收入8億,四季度收入增速加快。
90%注射劑企業尚待認證,預計12年訂單量增長將顯著提速,二季度訂單有望進一步超預期,13-14年業績無憂。截止至2012年5月,在全國1200個無菌注射劑生產廠家中,已通過新版GMP認證的企業僅105個,尚不足十分之一,其中凍乾粉針劑生產企業26個,東富龍客戶佔比85%。經過2011年觀望和摸索,製藥企業初步對新版GMP實施有了認識。由於血製品、疫苗、注射劑等無菌藥品生產企業需要在2013年底完成改造,2012-2013年將是公司凍幹設備存量改造和獲取新訂單的關鍵時段。12年一季度預收款增量8000萬元,爲歷年來單季度最高,顯示公司訂單同比增長快,二季度訂單有望進一步超預期。
我們預計12-13年訂單量增長提速,13-14年收入和盈利快速增長無憂。
產品升級,毛利率提升:1993-2008年,公司產品主要以凍幹機單機爲主。2009年起,產品升級至凍干係統,近年來凍干係統收入佔比逐年提升,預計12年收入佔比將超過凍幹機。新競爭對手加入,未來凍幹機毛利率將進一步下降,公司主動產品升級有望維持利潤水平。
調低12年盈利預測,上調13-14年盈利預測,上調評級至買入:考慮12年公司加大投入大力獲取訂單,收入增長雖符合我們預期,但費用增長加速,我們調低12年EPS至1.26元,同比增長20%;而12年訂單量有望顯著上升,上調13-14年EPS至1.85元、2.41元,同比增長47%、30%(原預測12-14年EPS1.34元/1.70元/2.13元,增長28%/27%/26%),對應預測市盈率爲23倍/16倍/12倍。公司專注於製藥機械,以凍幹設備爲起點,逐步延伸至製藥機械全產業鏈,並大力拓展海外業務,培養新的利潤增長點,2012年最終訂單量可能遠超我們預期(目前我們預測增長40%),13年訂單量則會來自通過認證企業生產線數量的進一步增加,增長同樣無憂,我們上調投資評級至買入。
新興鑄管:投資設立鑄管沙特等子公司,積極拓展海外市場與上游資源
新興鑄管000778鋼鐵行業
研究機構:長江證券分析師:劉元瑞撰寫日期:2012-07-13
事件評論
投資設立子公司,積極推進向產業鏈上下游延伸:本次投資設立的新興鑄管沙特有限責任公司將投資建設一條年產15萬噸的離心球墨鑄鐵管生產線項目的建設。沙特作爲公司海外市場的重要組成部分,公司把項目建在當地可形成有效的輻射,不僅是在中東地區,再往遠可輻射到非洲和歐洲區域,相較公司從中國運往這些地區,具有較大的優勢。因此,合資公司的設立將有效地拓展公司鑄管產品的海外業務,提高公司產品的國際競爭力。公司目前擁有180萬噸球墨鑄鐵管產能,後期增量還有自三山工業園60萬噸項目與金特鋼鐵的鑄管項目。合資公司的成立將進一步增加公司球墨鑄鐵管產能。
而投資設立資源發展公司將有利於公司進行煤礦、金屬礦等礦產資源開發,加強公司資源掌控能力,是公司積極推進向產業鏈上下游延伸戰略的良好體現。
積極佈局新疆,努力進行產業鏈的延伸:公司"十二五"期間最重要的兩大戰略目標,一是戰略佈局新疆,一是積極進行產業鏈的上下游延伸。在努力向上遊資源擴張的同時,公司還在積極的佈局深加工項目,未來深加工項目的逐步釋放將成爲繼資源之外的第二大業績增量。
我們暫不考慮本次新投資設立子公司對公司盈利影響,預計公司2012、2013年EPS分別爲0.77元和0.85元,維持"推薦"評級。
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