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能源行業:兩個月內油價第三次下調利好價改
【能源行業研究報告內容摘要】
因近期原油價格下跌,發改委第三次下調油價
發改委宣佈自7月11日起,汽柴油零售價每噸分別下調420元和400元,合每升降人民幣0.31元和0.34元。此次兩個月內油價的第三次下調得到市場廣泛預期。發改委在調價窗口打開後迅速做出了調整。
對煉油企業影響有限,但對定價機制改革十分關鍵
國內油價的此次下調是對國際油價在過去幾個月大幅下跌做出的反應。但油價下調的影響有限,因在上次調價後加油站基於供大於求的現狀開始降價銷售。我們估算對中石化而言,布倫特油價的盈虧平衡點接近每桶99美元,中石油則較該水平低2-3美元。
我們認爲對於中石化等煉油業務比重較大的企業而言,成品油定價機制改革仍是關鍵推動因素。鑑於6月份CPI較低,目前時機對價改有利。鑑於原油價格面臨上行風險(我們的全球石油研究團隊預計2012年布倫特油價爲每桶120美元),我們認爲政府部門推出價改十分關鍵。目前的布倫特油價接近每桶100美元,儘管在過去兩個月內下跌11%,但較6月份上次油價下調已經上漲了2.6%。
維持對中石化的買入評級和對中石油的中性評級
我們維持對中石化H股的買入評級,我們認爲該公司是成品油定價改革的主要受益者。儘管13%的現金回報水平相近,但目前中石化較中石油H股的2012年預期EV/DACF存在23%的折讓。(高華證券)
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