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電力行業:電煤供需根本逆轉堅定看好火電
【電力行業研究報告內容摘要】
經濟增速放緩,電煤需求增量明顯減少。隨着我國經濟增速放緩和電源結構發生明顯變化,“十二五”期間火電及電煤需求增速將明顯下降。按照“十二五”期間用電量年均增速爲8.8%,電力彈性係數爲1,同時考慮水電、核電、風電等清潔能源的影響,預測電煤需求年均增速爲4.2%,每年對電煤需求的增量爲0.8億噸,電煤對GDP的彈性係數爲0.5~0.6。而如果全社會用電增速下降到今年的6%左右,年均電煤需求增長可能僅爲0.4億噸。
產能釋放,進口激增,電煤供大於求趨勢明顯。2015年之前,煤炭產能將快速釋放,年均電煤增長約1.5億噸,而其中電力企業自身電煤產量年均新增0.8億噸,佔到新增產能的一半多,足以滿足國內電煤的需求。另外,國際電煤需求疲軟、國內外煤價倒掛,使得我國進口煤激增,今年預計增加0.6億噸。
未來即便不考慮進口煤增長,國內電煤供大於求的趨勢也已經非常明顯。
結構調整產生質變,運力瓶頸不復存在。“十二五”期間,隨着沿海核電裝機規模超過3000萬千瓦、西電東送水電裝機增加4000多萬千瓦,將分別減少沿海電煤需求8000萬噸。同時,鐵路運力逐漸提升,運力瓶頸將不復存在,沿海煤價也將呈現下降趨勢。
火電盈利增長趨勢明顯,長期看好行業發展。隨着電煤供需關係的逆轉、價格下跌趨勢的逐漸形成,火電盈利趨勢也持續向好。在10年的大經濟週期中,經歷五年的低迷期之後,火電企業將迎來嶄新的五年。按照目前的電量及煤價,預計2012年火電行業利潤總額有望突破1000億元,度電利潤超過2分。
重點公司推薦。我們建議重點關注沿海電廠比重大、對煤價敏感的華能國際(600011) 、粵電力A(000539) 、華電國際(600027) ,擁有坑口電廠、受益煤炭產能過剩的內蒙華電(600863) 、皖能電力(000543) ,長期成長性好的國投電力(600886)等。
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