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農業:看好2H相對收益類別:行業研究機構:國泰君安證券股份有限公司
結論:看好2H相對收益。主要基於三點理由(1)股價表現已體現基本面惡化,下半年景氣局部改善; (2)機構持股比例1Q12季末接近09年以來最低點; (3)05-11年農業指數下半年跑贏滬深300是大概率(6/7)。
反彈首選景氣好轉。儘管各子行業上半年表現不一、季度差異很大,但二月份反彈漲幅基本相當,這表明更多是非基本面因素推動,帶有超跌反彈色彩。展望3-4季度,行業獲取相對收益大背景下,優先考慮行業景氣好轉的,次選景氣見底且股價超跌的。
策略:堅持以“飼料、養殖”爲核心。年初以來,養殖、飼料子行業表現最優,印證了我們年初提出的“以飼料、養殖爲核心”的投資策略。受益於養殖規模化發展、行業集中度提升,我們長期看好大畜牧產業鏈上的子行業,堅持以“飼料、養殖”爲核心的行業投資策略。
重點組合:大北農/海大集團/新希望/雛鷹農牧/正邦科技/瑞普生物。
醫藥生物行業月報:短期基本面利好充分反映,全年依然看好類別:行業研究機構:光大證券股份有限公司
短期基本面利好充分反映,全年依然看好看未來1-2個月,我們對醫藥行業持“謹慎”觀點,市場走勢是決定醫藥股能否持續的最大變量。醫藥行業經歷5-6月的上漲後,基本面利好(盈利增速見底和政策偏暖)已經逐步被股價反映。中報業績超預期是小概率事件,政策依然會有反覆。大幅上漲後有調整壓力,估值和相對收益吸引力降低。看未來6個月,我們維持行業“樂觀”的看法,全年保持18%盈利增長,下半年季度盈利增長環比顯著提升,消化估值壓力後,“相對之美”還是可以預期的。投資組合偏好低估值和中期業績確定性高標的:湯臣倍健(成長股),康緣藥業(拐點型),益佰製藥(確定性增長)。本期新增關注:華仁藥業(拐點型)。
目前政策只是真空期,未來依然會有反覆我們認爲5-6月是政策真空期(不認同“政策底”的說法),“毒膠囊”事件對行業衝擊有限。原本7月份實行藥品流通價格管理辦法被推遲,廣東省基藥招標獨家品種價格平穩,市場對於政策預期轉向樂觀。我們認爲“醫改”逐步走向深水區,不確定性依然較高,政策反覆是必然的。下半年我們重點關注:發改委藥品價格調整和北京基藥招標,7月份份深圳全面取消“藥品加成”試點,基本藥物目錄擴容機會。
今年前四月行業收入和利潤增長分別爲21%和16%,中成藥最穩定國家統計局發佈2012年前4月醫藥製造行業運行主要數據。截至4月份,醫藥製造業收入4930億元,同比增長21%,比一季度23%的增速有所下降。同期,醫藥製造業利潤總額爲470億元,同比增長16%,與一季度增速一致,維持在2007年以來的增速低點,依然高於2004年9%的增長。各子版塊中表現最好的依然是中成藥,收入和利潤總額增速分別達到了29%和31%。表現最差的是化學原料藥版塊,收入和利潤總額增速分別只有8%和-11%。化學制劑和衛生材料2個子行業的增長出現了拐點,收入和利潤總額增速都比11年有所提升,衛生材料版塊反彈尤爲明顯。而生物製品的趨勢依然不理想,處在下降通道中。
通信行業2012年中期策略報告:ITC融合時代,挖掘業績確定性較高的標的類別:行業研究機構:光大證券股份有限公司
通信業整體發展趨緩,板塊上半年股價走勢先揚後抑弱於大市2012年,全球運營商面臨着更爲複雜的市場環境。一方面歐債危機持續上演、美日等發達國家經濟復甦緩慢的宏觀背景下,運營商投資更爲謹慎。另一方面,智能手機高速增長、移動流量大幅增加,網絡壓力驅使運營商加速上馬LTE。Gartner最近預測數據顯示,2012年全球運營商設備投資同比2011年僅增加1.8%,傳統通信業發展趨緩。
在此背景下,上半年A股通信先揚後抑弱於大市。1月1日至6月27日,滬深300指數收益率4%,而光大通信設備業指數(剔除中聯通)則弱於大市,下跌幅度達6%。
展望下半年,我們認爲可標配通信,在ICT融合的背景下,運營商及終端製造領域或迎來變革,而光通信、企業網及北斗導航仍是值得看好的領域。
OTT漸成趨勢,運營商及終端製造領域迎來變革隨着ICT的加速融合,OTT(Over the top)現象在通信行業中漸成趨勢。
對運營商而言,以VoIP、移動IM爲代表的應用將對其傳統語音業務造成侵蝕,並弱化運營商作爲唯一用戶入口的價值。
對終端廠商而言,OTT已逐漸改變產業競爭環境,並引發盈利模式變革。小米、百度、騰訊等企業的參與短期內將加劇智能終端行業競爭,IT企業憑藉其成熟的品牌戰略、強大的網絡營銷能力和豐富的內容資源,對傳統終端製造商的盈利模式造成衝擊。
政策和技術雙輪驅動,光通信高景氣延續國務院“寬帶中國”工程的提出也將其從行業層面上升到國家戰略層面。我們依舊看好未來幾年光通信行業高景氣度的延續。
光傳輸上,隨着信息容量大幅度增長,SDH/MSTP向PTN/IP RAN的升級及OTN下沉將帶動未來三年的投資增量。據測算,2012年光傳輸投資規模將達152億元,比上年同期增長21.7%。光接入上,2012年運營商增加FTTH覆蓋的同時重點將提升FTTH用戶實裝率。我們預計全年三大運營商FTTH用戶將增至1800萬戶,2012年中國FTTx設備市場規模達129億元,同比增長35%。
行業信息化需求升級,企業網成設備商角逐新戰場面對電信設備市場的激烈競爭,企業網廣闊的市場空間爲設備商的突圍提供了機遇。根據Gartner的數據,2012年全球企業網設備市場規模達406億美元,相當於電信網絡設備市場的一半。隨着國內中小企業信息化的加速,IPv6、雲計算等新技術的推廣,企業網市場將迎來新一輪增長,而中國本土企業網設備供應商將扮演更重要的角色。
北斗二代加速推進中,導航測繪潛力凸顯近年來,南海局勢的複雜化、國土勘探的現代化推動了國防和專業應用領域對北斗導航系統的需求。在GNSS行業涉及的空間系統、基礎類產品(芯片、板卡、軟件、地圖等)、終端產品(高精度測量儀器、民用終端等)和運營服務四大產業環節中,我們認爲導航測繪具備受益政策扶持、技術門檻較高、應用個性化較強的特點而潛力凸顯。
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