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中航精機(002013) :中期業績穩步增長資產注入預期猶存
公司業績受汽車市場的影響大:公司主要產品是汽車座椅調角器、座椅滑軌、變速箱撥叉。2010年上半年中國汽車市場持續繁榮,公司實現營業收入2.78億元,同比上升45%。下半年汽車市場增速或將下降,預計公司的收入增速也將低於上半年。公司希望通過積極開發新產品和新的市場領域抵消傳統市場下滑帶來的不利影響。我們預計全年收入增速可以維持在40%左右。
利潤增速低於收入增速的主要原因是期間費用率上升:公司利潤總額和淨利潤同比分別增長28.08%和20.74%,低於公司營業總收入的增長,主要是今年銷售費用和財務費用同比分別增長147.54%、875.44%,銷售費用增長主要是因爲運費大幅增長所致;財務費用增長主要是去年同期發生匯兌收益200萬元,而今年上半年由於澳元持續貶值,產生匯兌損失85.65萬元。
中航機電公司成立明確了公司資本平臺地位:2010年上半年中航系統公司被分爲中航航電系統公司和中航機電系統公司。中航機電系統公司旗下的主要資產包括:南京金城集團,河南新鄉集團,陝西慶安公司,襄樊航宇公司。
主要業務涉及飛機機載電源傳動和機電綜合控制系統、飛機環境控制系統、飛機第二動力系統、飛機液壓操縱系統、飛機燃油系統等。目前,中航工業旗下的絕大部分機電系統資產還沒有注入上市公司。公司作爲中航機電系統公司的資本平臺地位逐步明確。
風險提示:汽車市場增速放緩、匯率變化導致匯兌損益、資產注入低於預期。
維持“審慎推薦-A”的投資評級。公司是中航系統爲數不多尚未實施資產注入的上市公司,並且中航機電系統公司的成立和成飛集成(002190)的案例增強了公司資產注入的預期,應該享受一定的估值溢價。我們預測2010、2011、2012年EPS分別爲0.24元、0.30元、0.39元。按航天軍工板塊的平均估值水平測算,未來6個月目標價爲16-18元。維持“審慎推薦-A”的投資評級。(招商證券(600999)王軼銘)
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