|
||||
洪都航空(600316) :國內外航空產品此消彼漲
公司10年1-6月收入同比下降4%,主要是航空產品收入下降約6%。具體說來主要是國內航空產品收入下降約70%,國外航空產品收入大幅增長;其他業務收入約下降10%;技術協作收入增長超過100%。公司收入結構中航空產品佔比最大,約有69%,其中國內航空產品約佔航空產品的28%,國外產品約佔72%;其他業務約佔收入的24%,主要是材料銷售等;技術協作約佔6.5%。
公司上半年綜合毛利率18.62%,較上年同期略升0.67個百分點。其中,航空產品毛利率提升1.26個百分點,主要是國外航空產品毛利率提升8個百分點。公司三項費用率以及資產減值損失率較上年同期數略增0.87個百分點。
公司收入下降淨利潤增長的主要原因是10年上半年投資收益較上年同期增長94%。10年上半年投資收益有4,880萬元,約佔中期利潤總額的77%。如果扣除這部分收益後的淨利潤較上年同期下降13%。
按照公司訂單情況,我們預計公司2010年K8飛機交付量較09年大幅增長,國外產品增幅將超過50%;L15目前仍處於研製試飛階段,預計2011年開始小批量。
考慮到公司此次增發收購資產完畢後,作爲關聯交易的材料銷售將進一步減少,原來與洪都集團的受託加工業務將減少,公司的飛機制造業務鏈將趨於完整,國內航空產品收入將有增長。
我們根據中報情況調增了公司的盈利預測,預計10-12年EPS爲0.57、0.60、0.73元,EPS複合增長率約爲12%。我們看好公司業務長期發展前景和中航防務板塊的整合機會,維持“推薦”評級。但由於近期股價漲幅較大,短期內有估值壓力。(中投證券真怡)
|
||