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問題:監管層一直倡導價值投資,您是怎樣理解價值投資與買藍籌股的關系?作為專業機構投資者,基金買藍籌股就是價值投資嗎?
張光成:監管層倡導的價值投資其實是相對狹義的。首先,基本面分析只是一個前提。在此前提下,應依據現在的市場價格,看是否低於合理的中樞價值,即有足夠的安全邊際。其次,價值投資往往和長期投資聯系在一起。一般而言,一家企業的市場價格低於中樞價值一定是有原因的,這些原因將來會消失,但需要時間,這就是均值回歸過程。
價值投資用一句話來概括,就是在價值被低估的時候買入,在價格被高估的時候賣出。因此,不能說買藍籌股就等同於價值投資,藍籌股也有被高估的時候。選擇在藍籌股被市場低估的時候買入,纔是價值投資。
問題:您怎麼看在當前市場上藍籌股估值?是否被低估?
張光成:目前對藍籌股並沒有一個標准的定義,但核心應該是盈利好且穩定。藍籌股是一個動態概念。回首美國過去100多年的歷史,藍籌股從最初的交通、鐵路,到後來的石油、煤礦,到今天更多是服務、IT、科技等行業,是一個演變的過程。藍籌不代表落後和傳統,在一個新興行業中,一家上市公司逐漸取得穩定的市場地位,也具有藍籌的特點。藍籌演變方向一定是和經濟演變方向相一致的,只有具備了一定的能力和穩定性纔可能具備藍籌的素質。
按照目前的估值情況,藍籌股明顯被低估。最新數據顯示,當前滬深300指數的估值只有11.18倍,PB也跌至1倍水平,部分板塊估值甚至低於08年水平,長期投資價值明顯。
問題:現在市場的藍籌與過去市場的藍籌是否有區別,有何區別?
張光成:藍籌股都是隨著經濟的發展而出現變化的。在宏觀經濟和產業結構變化的背景下,隨著公司經營狀況的改變及經濟地位的昇降、藍籌股的排名也會變更。據美國著名的《福布斯》雜志統計,1917年的100家最大公司中,目前只有43家公司股票仍在藍籌股之列,而當初『最藍』、行業最興旺的鐵路股票,如今完全喪失了入選藍籌股的資格和實力。
中國的上一輪經濟高速增長周期,是以中國進入重化工業時代為標志,汽車、房地產和城市基礎設施持續昇溫,在這種背景下,鋼鐵、煤炭、地產及銀行等周期性品種盈利不斷改善,自然成為大家眼中的藍籌股,也成為市場最為青睞的投資對象。
但這些低估值的傳統藍籌如今卻面臨新的環境:中國未來幾年都在進行產業結構調整,這些重化工業時代的周期性品種正是『控』的對象,只有新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥及信息產業等戰略性新興產業,纔是『保』的主流,具有政策支持力度大、盈利能力強、市場空間大的特點。這些產業中有望誕生出一批新的藍籌公司出現。
問題:請列舉藍籌股的特征。
張光成:按照我們以往對藍籌股的標准來看,藍籌股特點是有著優良的業績、收益穩定、股本規模大、紅利優厚、股價走勢穩健、市場形象良好。藍籌股也有很多種類,如一線藍籌股,二線藍籌股,績優藍籌股,大盤藍籌股等等。但是藍籌股的統一的特點就是業績優良且持續現金分紅。
什麼叫業績好,不能只是過去的業績好,未來的業績增長也應該比較確定的。如果從新的宏觀經濟環境來看,對那些新藍籌股的標准,可以用是否符合經濟和產業轉型方向,未來業績是否持續穩定增長,是否符合國家宏觀政策方向等。
問題:您認為現在市場上哪些板塊是藍籌股?
張光成:對於藍籌股的印象,許多人都還僅僅停留在金融、地產等大盤股的概念上。這是比較狹隘的看法,藍籌股不只是大盤股,一些有高成長潛力的行業和公司,都有可能成為藍籌股。
目前在新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥及信息產業等戰略性新興產業中,具有政策支持力度大、盈利能力強、市場空間大的特點,這些行業的領先公司有望成為未來的新藍籌公司。
問題:怎麼理解大家企盼的『藍籌行情』?
張光成:這個問題又要回到上面的回答。要評價藍籌股的表現,我們先要認清哪些是藍籌股。我們為什麼說大家企盼的『藍籌行情』遲遲沒有啟動呢?這主要是因為我們還是把藍籌股放在金融、地產等大盤股的概念上。這些大盤股受制於目前經濟和流動性等因素。我們同時也要看到,一些新藍籌股在最近一段時間就表現不錯。