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分企業規模看,大、中型企業PMI分別為51.1%和50.8%,比上月分別回落2.7和2.6個百分點,繼續位於臨界點上方;小型企業PMI為45.2%,低於上月3.9個百分點,連續2個月位於臨界點下方。大中型企業和小型企業PMI指數分屬榮枯分界線上下方,反映小企業在經濟增速回落過程中,受到的影響更為顯著。可見,當前我國不同規模企業間發展失衡較為嚴重,小微企業面臨的生存困境遠遠要大於大中型企業,這就要求管理層應從政策、資金等方面對小微企業進行扶持,以促進不同規模企業間的均衡發展。
整體上看,5月份PMI指數雖出現大幅回落,意味著中國經濟增速下滑加快,不過該指數仍連續6個月保持在50%以上,反映出經濟仍處於擴張區間。根據我們的觀察,5月PMI指數出現大幅回落不僅僅由於受到總需求下滑的影響,同樣受到季節性因素的影響所致。從2005年到2012年八年間的PMI數據來看,5月份數據均較4月份數據出現回落,其中回落幅度最大的為2008年的5.9%,最小的為2009年的0.4%,近八年的回落幅度平均值為2.74%,可見數據運行走勢帶有明顯的季節性特征。
圖3、歷年PMI走勢
PMI數據結束連續五個月的上昇並大幅回落重新逼近收縮區間,而匯豐PMI指數至今已連續7個月處於收縮區間,傳遞出經濟增長動能不足的明確信號,且此前公布的多項經濟數據也表明了中國經濟增速仍延續下滑趨勢且有進一步加快的跡象。這不僅引起了市場對中國經濟前景的擔懮,也將引起管理層的高度重視,並將由此對宏觀調控政策作出更大調整。最近溫家寶總理指出:『要貫徹穩中求進的總基調,正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通貨膨脹預期三者的關系,把穩增長放在更重要的位置』,提出的具體措施包括落實結構性減稅政策,保持合理的社會融資規模,啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目,鼓勵民間投資參與鐵路、市政、能源、電信、教育、醫療等領域建設,這也許就是管理層啟動新一輪投資以刺激經濟增長的信號。雖然近期發改委明顯加大了項目審批的力度,但是否能夠有效穩定投資和GDP增長仍取決於貨幣信貸政策的支持力度。隨著經濟增速下滑加快預期昇溫,貨幣政策出現轉向概率較大,自5月中旬央行下調存款准備金率後,貨幣市場利率顯著下降,市場資金面有所改善,不過預計新增信貸規模仍將延續萎縮態勢,因此,短期內央行仍需下調存款准備金率以向市場釋放流動性支持制造業發展,甚至下調貸款基准利率也成了大概率事件。如果穩增長的政策能保持連貫性,刺激制造業回暖,那麼PMI指數就有可能出現緩慢回昇的局面。