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中金黃金(600489) :多個採選擴建項目啓動,礦產金產能持續提升
研究機構:國都證券分析師:肖世俊撰寫日期:2012年05月30日
多個採選擴建項目啓動,礦產金產能持續提升。近日公司公佈公告,公司將對控股子公司湖北三鑫實施採選擴建工程,設計新增井下生產能力1200噸/日,使得該礦區綜合採選能力達到3000噸/日,項目建設期2.5年,預計將於2014年建成,屆時礦區礦產金產量有望達到2.6噸,達產預計將增厚公司EPS0.08元。另外,公司公告顯示,公司還將對嵩縣金牛進行擴建並對甘肅中金進行開發,設計礦山建設規模分別爲3000噸/日和800噸/日,預計兩項目將分別於2013年和2014年投產,屆時將提升公司礦產金產量1.85噸。新採選擴建項目的建設將進一步提高公司礦產金的產量,提升公司的盈利能力。
消費需求支撐,金價下行空間有限。5月初以來由於歐債危機加劇、美國經濟恢復情況良好,美元指數大幅攀升至82.63,單月累計漲幅達到5%,黃金作爲避險資產的吸引力被美元和美國國債超越,使得金價跌至1550美元/盎司以下。然而,黃金的需求中珠寶和首飾消費佔比接近50%,其中印度和中國的消費佔比接近55%,2011年兩國黃金消費增速均超過30%。雖然受兩國經濟增速放緩等因素影響,兩國黃金需求增速會有所下降,但預計兩國的黃金消費需求仍將保持增長。在黃金供給短期內難以較快提升的背景下,需求的持續增長,將成爲金價的有力支撐。由於公司的克金成本低於200元/克,在目前的金價下,公司仍具有較強的盈利能力。
礦山擴建項目進展順利,礦石處理能力繼續提升。公司新收購的河北東樑礦區已經開始生產,目前具有600噸/日的產能,預計今年將貢獻800公斤的金金屬產量,明年有望增至1噸;兩當縣龍王溝金礦地下勘探進一步進行,一期擴建項目礦石產能爲3000噸/日,2012年產量將提升至1.5噸;山東信泰擴建項目一期今年將完工,產能由300噸/日提升至1500噸/日,明年二期工程也將展開;牛頭溝礦區改擴建項目2012年將建成,產能將提升至3000噸/日。隨着各金礦擴建項目的逐步完成,公司的礦產金產能也將持續提升,2012年公司礦產金產量預計將提高1噸至23.32噸。
盈利預測及投資評級。預計公司2012-2014年營收、淨利潤CAGR各爲7.53%、12.70%,對應EPS分別爲1.05元、1.06元和1.33元,動態PE分別爲22倍、21倍和17倍;維持公司短期_推薦,長期_A的投資評級。
風險提示。黃金價格大幅下跌,礦山擴建項目進度慢於預期。
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