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東富龍:新增訂單旺盛,服務塑造核心競爭力
研究機構:東方證券分析師:李淑花撰寫日期:2012年05月31日
增值服務塑造核心競爭力。公司不僅銷售凍幹機和凍干係統,同時提供關於GMP法規、無菌標準、廠房規劃等的諮詢服務,十幾年的行業經驗幫助公司獲得比國內外其他競爭對手更深刻的政策理解。5月23日,公司應江蘇省食品藥品監督管理局之邀在“江蘇省貫徹實施新修訂藥品GMP推進會暨無菌藥品生產企業培訓班”上授課,向全省藥企講解凍幹工藝的質量管理和風險控制,這充分證明公司的軟實力。目前已通過GMP認證的26家凍幹企業中,公司的客戶有22個,我們預計未來公司將有望始終成爲凍幹領域的首選供應商。
多數企業正由觀望轉爲積極認證,預計未來兩年訂單充足。目前全國無菌製劑企業共1200家,截止到2012年5月15日,提交藥品GMP認證申請資料的企業共158家,其中105家藥企已通過GMP認證,佔製劑企業總數的不足10%,這跟整個行業在初期保持觀望情緒有關,隨着2013年底注射劑認證期限的臨近,更多的企業無法繼續等待,紛紛開始採購,今年一季度公司預收款爲4.94億元,相比年初增加近8000萬,據此估算一季度新增訂單近3個億,我們認爲存量需求將於今年正式放量,預計全年訂單可能超12億,未來兩年訂單充足。
逐步打造專業性的製藥裝備龍頭。之前公司收購德惠、與日本株式會社AIREX合資等,介入空調、高端無菌隔離器等業務,此後收購馭發製藥股權,涉足水針生產核心部件安瓿聯動線業務,公司正逐漸從凍幹細分領域擴展到市場更爲廣闊的空氣淨化、水針注射液和其他成套製藥裝備上來,一個綜合性的製藥裝備企業正在成形,這將有望提升公司長期成長空間。
財務與估值。
按最新股本計算,我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲1.38、1.81、2.10元,考慮可比公司市盈率的取值範圍,給予2012年24倍市盈率,對應目標價33.1元,維持公司買入評級。
風險提示。
新版GMP標準低於預期的風險,凍幹單機向系統升級低於預期的風險
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