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東阿阿膠(000423):下半年銷售將大幅上升全年業績無憂
阿膠塊競品渠道大量積貨:近期我們對阿膠塊渠道情況進行了調研,結果顯示,由於今年東阿阿膠塊僅漲價10%,加之公司加大品牌宣傳投入,競品銷售情況不如10年和11年樂觀,部分競品出現了渠道大量積貨。
毒膠囊事件促進阿膠塊質量檢測標準提高,對東阿阿膠極爲有利:10年東阿阿膠制定了阿膠塊鉻檢測標準,並提交給國家藥品檢定所,原希望納入第九版國家藥典,但最終未被錄入。今年的毒膠囊事件推動阿膠塊檢測標準出爐,部分阿膠小廠採用皮革廠的下腳料(皮革切割後的碎皮,因爲經過工業處理,污染了以鉻爲主的重金屬,價格低廉),鉻嚴重超標,阿膠行業洗牌一觸即發,對視品質爲生命的東阿阿膠極爲有利。
毒膠囊事件對東阿4月銷售帶來影響,但5月快速恢復:二季度是阿膠產品的銷售淡季,毒膠囊事件波及阿膠產業,影響了消費者購買,東阿4月銷售受到一定影響,但5月銷售已恢復正常,我們預計2012年阿膠塊銷量將將達到1800噸,旺季來臨公司仍有望上浮價格。
阿膠漿價格報備進展較緩,出廠價上浮時間延遲:年初阿膠塊零售價上漲30%,公司至各省報備,由於各省對價格上漲總體保守,因此價格報備進展較緩,我們預計年末、明年初方可報備完成,因此阿膠漿年內不一定能上浮出廠價,但全年銷量仍有望增長30%。
職業經理人的短期行爲給公司帶來負面影響,但公司品牌力強大,順利度過難關:10年和11年阿膠塊出廠價分別上浮50%、60%,給公司經營帶來傷害,職業經理人爲其職業發展,短期行爲不可避免,好在東阿阿膠品牌強大,普通企業價格如此上漲估計都會一蹶不振,而東阿阿膠順利度過了難關,11年四季度銷量即很好恢復,在12月阿膠塊沒有發貨情況下,我們估計11年完成1500-1600噸銷量。
下半年銷售將大幅上升,全年業績無憂:12年公司重點推廣阿膠漿和桃花姬,總體策略是,利用央視提升東阿阿膠品牌、阿膠塊人羣進一步細分、阿膠漿定位氣血雙補、桃花姬品質和口感進一步改進,深度挖掘市場,我們預計下半年銷售將大幅上升,公司全年業績增長無憂,我們維持12-14年EPS1.78/2.31/2.89元,同比增長36%/30%/25%,PE21/16/13倍,估值安全。公司戰略清晰,經營紮實,我們維持買入評級。(申銀萬國婁聖睿羅鶄)
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