|
||||
煤炭行業:供需同步收縮進口衝擊仍堪憂
【煤炭行業研究報告內容摘要】
報告關鍵點:
4月煤炭需求疲弱、庫存高企,但產量增速亦放緩,進口大增90.1%;
未來2-3個月動力煤面臨三大價格壓力,焦煤暫穩,無煙煤視河南復產進度;
經濟和國際煤價能否企穩回升決定煤炭未來景氣走勢,維持領先大市-B評級。
報告摘要:
4月煤炭產量增速下滑。4月份全國煤炭產量3.2億噸,國家統計局口徑同比增長0.60%,增速較上月回落1.88個百分點,煤炭運銷協會口徑同比增長6.67%,增速回落5.83個百分點。分省來看,4月份山西、內蒙古、陝西煤炭產量分別爲7880萬噸、9575萬噸、3764萬噸,同比增長分別增10.59%、22.4%和16.07%。其中,山西整合礦井釋放量略超過我們預期,內蒙古、陝西符合預期;河南小煤礦停產面仍較大,4月煤炭產量1346.86萬噸,同比下降16.11%,其中地方煤礦煤炭產量91.63萬噸,同比下降70.01%。
需求疲弱。12年4月火電發電量3049億千瓦時,同比下降0.69%,環比下降10.56%,水電發電量佔總發電量的比重達到12.58%,較上月提高1.76個百分點,較上年同期高0.52個百分點。4月份生鐵、粗鋼產量分別爲5677.75萬噸和6057.43萬噸,同比分別增長3.30%和2.61%。
用戶高庫存,並向中轉環節轉移。從中轉、終端的庫存兩個角度看,都有走高趨勢,未來可能向煤炭企業傳導,對價格形成一定壓力。截至5月10日,直供電廠庫存天數24天,創09年同期最高;4月27日大秦線檢修結束後,秦港庫存開始回升,截至5月21日,庫存量爲646.4萬噸,較上月回升17.63%。
進口衝擊加劇。由於國際市場需求疲弱,加之美國、莫桑比克等國家轉入出口市場,5月澳煤價格跌破100美元/噸,創10年4月以來的新低。受國際煤價持續回落和海運費低廉的影響,目前國內外差價近爲1.67美元/噸左右,爲09年6月以來最低水平,進口煤比價優勢進一步顯現。4月份,進口煤炭2505萬噸,同比增長90.1%,其中,動力煤增幅最大,4月進口動力煤723萬噸,同比增長312.5%;進口褐煤518萬噸,同比增長140.9%。1-4月份累計進口8655萬噸,同比增長69.6%。
我們對未來煤價的判斷。動力煤:儘管即將進入夏季用電高峯,但動力煤的價格可能出現旺季不旺的局面,壓力來自高庫存、水電來水好於往年及進口煤。
焦煤價格短期無虞:儘管鋼價再現疲態,但5月上旬全國鋼廠粗鋼日均產量204.53萬,創歷史新高,庫存也連續13周下降,對焦煤的需求仍將保持高位;“鋼-焦-煤”產業鏈較長,鋼價的變化到煤價變化通常要經歷3個月的傳導;4月份以來大煤礦合同煤價剛下調,短期再次下調的可能性不大,但如果鋼價持續走低,則焦煤價格還有遠憂;無煙煤:前期價格堅挺與河南產量下降有關,未來河南復產進度對未來無煙煤價格有較大影響。
近一個月煤炭板塊跑贏指數。一個月來煤炭板塊漲幅爲-0.35%,跑贏指數2.08個百分點,在板塊漲幅排序中位列第6,表現較好的個股前5名爲煤氣化(000968) 、靖遠煤電(000552) 、永泰能源(600157) 、開灤股份(600997)和安源股份(600397) 。
維持行業領先大市-B評級。從4-5月煤炭行業的運行情況來看,需求萎縮加劇,但供給也出現了同步的收縮,對煤炭價格形成較強的支撐。未來煤炭景氣的走勢取決於兩個方面:一是經濟能否觸底回升,二是國際煤價能否止跌回穩。安信宏觀小組判斷經濟U型走勢,意味着儘管需求回升無望,但亦不惡化,而結構性的刺激政策和流動性改善的預期仍支持估值提升,煤炭重點公司處14倍的歷史估值下限。我們看好依然是內外生成長性最佳的品種,維持潞安環能(601699) 、國投新集(601918) 、大同煤業(601001) 、盤江股份(600395) 、蘭花科創(600123)的增持-A投資評級。
風險提示:經濟回落幅度與持續時間超預期;資源稅從價徵收。(安信證券)
|
||