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洗衣機行業:新補貼政策刺激下游需求推薦
核心觀點:
1.報告背景:2012年一季度洗衣機出貨數據
一季度,洗衣機行業總出貨量1400萬臺,同比增長1%;其中,內銷920萬臺,同比下滑6.2%,出口480萬臺,同比增長18.2%。
分企業看,海爾實現總銷量348萬臺,同比增長6.7%,一季度市佔率24.9%,提升1.4個百分點。美的系一季度總銷量207萬臺,同比減少31.6%,市佔率14.8%,同比下滑7個百分點。合肥三洋(600983)一季度總銷量79萬臺,同比增加19.4%,市佔率5.7%,同比提升1.1個百分點。
從產品結構來看,2012年一季度滾筒洗衣機佔總銷量22%,波輪佔比78%。一季度滾筒洗衣機實現銷量301萬臺,同比下降6%;波輪洗衣機實現銷量1100萬臺,同比增長3.1%。
在高端產品滾筒洗衣機中,國內銷量147萬臺,同比下滑13.9%;出口銷量154萬臺,同比增3%。一季度,海爾滾筒總銷量50萬臺,同比增長12%,市佔率16.6%,同比提升2.7個百分點。小天鵝實現滾筒銷量24萬臺,同比減少69%,市佔率7.8%。合肥三洋實現滾筒銷量12萬臺,同比增長23%,市佔率3.9%,同比提升2個百分點。
2.我們的分析與判斷
(一)新一輪補貼政策,刺激下游需求。2012年以來,洗衣機國內需求不旺,銷售疲軟。家電政策出臺,有利於提振市場信心,刺激家電消費,提升行業景氣度。新一輪政策主要針對高能效家電產品補貼政策,對行業內具備研發優勢和技術儲備的企業受益明顯。海爾和合肥三洋在高能效洗衣機上佔據領先,將受益行業政策激勵。
(二)美的戰略轉型,品牌份額有所變化。美的進行收縮戰略,也導致其洗衣機市佔率有所下滑。海爾和合肥三洋抓住機會,憑藉較強的產品競爭力搶佔市場,份額有所提升。一季度市佔率分別增長1.4和1.1個百分點。短期美的市場份額有所下滑,但公司各項經營正沿着轉型的方向穩步推進。未來隨着調整到位,市佔率有望將逐漸恢復。
(三)美的戰略轉型,強調盈利,有利於行業盈利水平提升。美的電器(000527) 2011年主動進行戰略轉型,從注重規模增長轉變爲注重利潤增長,2011年下半年開始,均價提升明顯,客觀上優化了行業生態,有利於洗衣機行業整體盈利水平提升,也有利於美的自身淨利潤率提升。
3.投資建議
一季度洗衣機增長逐步恢復,隨着家電新政實施,有利於提振市場信心,刺激下游家電需求。海爾、合肥三洋高端產品佔比較高,高效節能技術準備充分,產品競爭力強,受益較爲明顯,給予“推薦”評級。小天鵝隨着美的戰略調整到位,市佔率逐步維穩,下滑幅度逐步收窄,政策補貼帶來公司較高業績彈性,給予“謹慎推薦”評級。
4.風險提示:政策刺激下游需求低於預期。(銀河證券)
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