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5月23日,歐洲三大股市全線重挫。截至收盤,英國FT100指數報收5266.41點,下跌136.87點,跌幅2.53%,此前該指數已連續兩日反彈;法國CAC40指數報收3003.27點,下跌80.82點,跌幅2.62%;德國DAX30指數報收6285.75點,下跌149.85點,跌幅2.33%。日經225指數報8585.02點,上漲28.42點,漲幅0.33%;韓國綜合指數報1812.44點,上漲3.82點,漲幅0.21%;澳交所普通股指數報4136.0點,上漲17.2點,上漲0.41%;新西蘭50指數報3510.55點,上漲0.36點,微漲0.01%。
金屬及採礦行業:持續低迷但估值折讓過度
【金屬及採礦行業研究報告內容摘要】
增長放緩、盈利預測下調,但投資價值顯現
我們看到中國大宗商品需求的超級週期業已結束,自2012年起每年的需求增速將放緩至個位數中低端。鑑於我們的經濟研究團隊下調了2012年中國GDP增長預測,且年初以來大宗商品價格表現弱於預期,我們大幅下調了2012/2013/2014年盈利預測,目前我們的預測較市場預測低8%/6%/12%(同時我們還調整了研究範圍內股票的目標價格)。繼股價從最近的峯值回落多達39%後,目前我們研究範圍內股票的估值大大低於週期均值。我們的壓力測試顯示這一跌幅屬於過度,且我們看到良好的投資價值正在顯現。在此建議投資者買入全國龍頭企業:
強力買入海螺水泥(600585) H股、中煤能源(601898) H股、寶鋼;買入中國建材、中國神華(601088) (H/A)。
產能自律/整合的大宗商品股將表現領先
鑑於該行業幾乎不存在進入門檻但退出門檻極高,我們預計中國大宗商品行業的產能過剩將在未來3-5年內持續。加之需求增長的放緩,我們認爲水泥等供應自律較好以及市場集中度上升的子板塊表現將領先於鋼鐵、鋁等新產能仍在增加的子板塊。
水泥:仍然是基本面最佳的子板塊;估值大大低於週期均值
與鋼鐵、鋁等行業普遍虧損的板塊相比,我們認爲2012年水泥將實現週期中值以上的利潤率和回報。作爲純內需週期性股,加之庫存處於低位,水泥可能將率先且也最能直接受益於基建活動從2012年一季度低基數水平的潛在回升。將海螺水泥H股加入強力買入名單,將中國建材移出強力買入名單,但維持買入評級;將華潤水泥的評級下調至中性,金隅股份(601992) H股的評級下調至賣出。
鋼鐵/鋁:今年仍將處於低谷;將中國鋁業(601600) H股評級下調至賣出
受大量新產能的推動,我們預計中國的鋼鐵和鋁企業仍將無視需求的弱勢繼續過度生產,對利潤率和回報造成進一步打壓。鑑於我們下調的2012/2013年盈利預測,我們將中國鋁業H股/江西銅業(600362) A股的評級下調至賣出,將洛陽鉬業的評級上調至中性;維持對鞍鋼H股的賣出評級。
煤毯動力煤現貨價格下跌,利潤率受擠壓;買入中煤能源/中國神華
鑑於需求將進一步走軟,我們預計現貨煤價將同比下跌3%(之前的預測爲0%)。我們認爲鐵路運輸瓶頸問題的解決導致煤炭供應增加以及成本上漲將對煤企利潤率構成侵蝕,與以現貨煤業務爲主的企業相比,我們更看好那些合同煤業務比重較大的企業。(高華證券)
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