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綠色照明業務將保持平穩增長。綠色照明用薄膜電容器收入爲公司第一大收入來源,公司薄膜電容器主要用在緊湊型節能燈、電子整流器兩大塊,下游客戶主要爲飛利浦、歐司朗、GE照明以及佛山照明(000541)等國內外知名燈具廠商。隨着下游節能燈市場和下游客戶的穩定增長,同時考慮到LED燈對節能燈的替代加速,導致成本下降,保守起見,我們預計未來三年公司綠色照明用薄膜電容器業務可達到10%以上的增速。
家電變頻增加了對薄膜電容器的需求。由於變頻空調較傳統空調需要更多薄膜電容器(定頻空調薄膜電容器用量2-3個,變頻空調多用1-2個),因此變頻空調滲透率的提升額外增加了對薄膜電容器的需求。公司目前客戶格力、美的、海爾均爲變頻空調龍頭企業,公司將會明顯受益於變頻空調市場的成長。我們預計公司家電用薄膜電容器業務將有望保持20%左右的增長。
新能源業務預期將是公司未來業績增長的主要動力。新能源領域是公司未來的發展重點,該領域對薄膜電容器要求較高,即要儲能容量大,又要求耐高壓,產品銷售單價(最高可達1000元/只)和50%的毛利率水平都大大高於傳統薄膜電容器,生產和銷售更多的新能源用薄膜電容器將有望幫助公司提高收入和毛利率水平。目前公司已經具備相關的技術能力,在風能發電、光伏發電、新能源汽車等領域均有開拓,去年銷量額在2000萬元左右。下游新能源市場對於薄膜電容器的需求較旺盛,而且公司該業務的基數較低,因此我們認爲公司的新能源用薄膜電容器業務將會在未來保持50%以上的高速增長,成爲公司業績增長的重要驅動力量。
財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲1.39、1.60、1.90元,用DCF估值模型計算出的合理股價爲22.8元,首次給予公司買入評級。
風險提示
公司可能存在下游產品價格波動的風險和原材料成本和採購風險。
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