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天虹商場(002419):首次進駐珠海地區,延續積極擴張趨勢
天虹商場002419批發和零售貿易
研究機構:光大證券分析師:唐佳睿撰寫日期:2012-05-23
公告梗概:公司公告:按照公司戰略發展規劃和經營需要,公司租賃位於廣東省珠海市前山岱山路工業區誠豐廣場地下一層至地上五層的部分面積,用於開設天虹商場。租賃面積約爲39000平方米,租賃期限20年,交易總金額約爲46964萬元(含租金及設備設施使用費、商業服務費)。此外,公司對於該項目裝修、設備購置等投資約爲3370萬元。
首次進駐珠海地區,堅定看好公司異地擴張能力:公司目前在廣東地區的深圳、東莞、惠州三地設有門店,本次項目爲公司在廣東珠海異地擴張的首家門店,租賃項目20年租金和服務費摺合租金水平爲1.65元/平米/天,較爲合理的租賃成本有助於門店縮短培育期,降低異地擴張的經營風險。同時,珠海市2011年生產總值、工業總產值分別達到1410億元、3580億元,位居全省前列,良好的經濟環境爲門店發展奠定了消費基礎。該項目位於珠海市岱山路工業區,符合公司對社區購物中心的定位,即位於城市次級商圈或重要社區,目標顧客以周邊社區的中高收入居民爲主,以滿足目標顧客日常消費需求,強調一次購足和便利性。我們認爲公司進駐珠海開設門店,有利於公司擴展連鎖門店網絡,擴大影響力和提升行業地位。從公司目前異地佈局來看,廈門、南昌、東莞、福州、惠州均已經確立了較強的地位,彰顯了公司優異的異地擴張能力。
短期業績仍有波動,維持買入評級:我們維持公司2012-14年EPS分別爲0.76/0.94/1.14元,以2011年爲基期未來三年CAGR爲16.9%,認爲公司合理價值爲18.0元,對應2011年25倍市盈率。我們認爲從長遠來看,公司外延擴張積極、內生穩健增長,予以肯定。但短期來看,2012年宏觀經濟不確定性較大,消費市場相對低迷,導致同店增速大幅下滑。同時,公司去年四季度集中新開5家門店,而12年仍將保持擴張節奏,新開8-10家門店,短期將對業績帶來一定壓力,但考慮到公司近期稅率上升較多,未來外埠地區若盈利情況將帶來一定業績彈性,維持買入評級。
風險提示:外延擴張時人才管理及租金上漲風險,新開門店培育期超預期。
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