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根據深交所公告,福建金森將於2012年5月23日實施網上、網下申購,申購代碼和證券代碼爲“002679”。公司首次發行A股的發行價格確定爲12元/股,對應市盈率爲43.8倍。本次發行股份總數爲3468萬股,其中網上初步發行數量爲1728萬股,參加申購的單一證券賬戶的委託申購數量不少於500股,超過500股的必須是500股的整數倍,單一證券賬戶申購上限爲1.7萬股。
公司主營森林培育營造、森林保有管護。募集資金擬投資於將樂縣商品材基地建設林木資源資產併購項目,項目總投資2.82億元。
申購建議
申銀萬國:上市合理價值區間13.53-14.86元
未來業績穩定中蘊含潛在增長。主導公司業績指標有二:採伐指標和木材價格。11-12年公司採伐指標均爲11.116萬m3,本次募集資金收購林地後,預計增加採伐指標5萬m3左右,即2013年公司可採林木指標16萬m3,理論可產銷木材量11.2萬m3左右,這是公司業績穩定之基礎。但也存在潛在增長潛力:①外延式擴張,收購林地資源。目前公司林權面積僅佔將樂縣的20%,周邊林木資源豐富,其中60%爲商品用材林,林權屬集體制,潛在收購標的較多。 ②木材價格上漲。受採伐限額制的影響,杉木等木材供給受限,而需求量以每年8-12%的速度上升,預計未來5年杉木、松木等木材價格將維持平穩上漲趨勢,③培育新增長點。包括綠化苗木,中藥材種植(草珊瑚、金銀花等)等,綠化苗木11年爲公司貢獻毛利約420萬元,中藥材業務也將在12年起逐步產生經濟效益。
上市合理價值區間13.53-14.86元,價值中樞14.19元。按85%的折價率測算,我們建議的詢價區間爲11.50-12.63元。假設公司2012-2015年,公司木材銷售量分別爲11.56/12.90/13.92/14.96萬立方米,則公司相應年份銷售收入爲1.61/1.89 /2.17/2.49億元,歸屬母公司的淨利潤爲5913/6756/7590萬元,全面攤薄EPS爲0.43/0.49/0.55元,三年複合增長率15%。參考林業上市公司12-13年平均估值水平32.5倍,公司12-13年平均EPS0.457元測算,合理價值爲14.86元;按FCFF二階段法估值,公司每股價值爲13.53元。
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