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儲蓄率低於投資率財政赤字不斷
法國擴張政策走錯方向?
法國大選,薩科齊敗給奧朗德,失去總統寶座。在法國本土,薩科齊推動緊縮政策,他廢除了一些稅務優惠,凍結了政府開支,希望在2013年達到政府財政赤字佔GDP低於3%的目標。
事實上,法國財政赤字亦的確從2009年佔GDP的7.5%下降至2011年的5.8%,但失業率一直在9%以上徘徊。但奧朗德主張政府擴充開支,以刺激經濟。但增加開支的資金從何而來?他希望可以向銀行及富人加稅,不夠的靠擴大赤字,政府發債來解決。
究竟是緊縮還是擴張政策對法國及歐洲最有利?用經濟學的語言來描述法國的政策取向及其後果,不外乎是等於要找出財政政策的『乘數效應』有多大。
假如政府增加了100元的開支, GDP受到刺激,因而上昇了150元(或其他數字) ,乘數效應便是1,但假如GDP毫無反應,乘數效應便是零。乘數效應愈高,愈表明擴充性的財政政策能有效地把經濟帶出困局。
不過,政府的開支不是免費午餐,增加開支後,政府有三種方法去支付。一是通過印鈔票,但這會引致物價上昇;二是立即加稅,但又會抵消增加開支所帶來的刺激;三是靠借債來付款,但債務將來總要連本帶息歸還。
在現代社會,儲蓄起來的資產都通過存款於銀行或購入股票等手段轉作投資,既然市場早已運用可用的資源,政府的所謂刺激,自然作用有限。而且政府用錢往往效率低,已是眾所周知的。
法國人民年齡中位數不到四十歲,生育率遠高於中國香港,並無太大的人口老化問題,教育科技都發達,但以購買力平價計算,人均GDP只是中國香港的71%(美國政府的估算)。
法國問題在花費太多
不過,若看看法國的經濟數據,便可知擴張性政策完全是走錯誤的方向。法國的國民總儲蓄率已從2008年的20.1%降至2011年的18.78%低位,即每100元收入,經人民及政府消費後,只剩下18.78元,但法國的投資率又佔了GDP的20.140%。
儲蓄率低於投資率意味著儲起來的錢尚不足以支持投資,換句話說,法國的總消費加上總投資比其GDP更大,法國早已是一個不斷透支、外貿不斷出現赤字,政府財政也是不斷赤字的國家。它的國情,顯然與需求不足毫無關系,它的問題是花費太多。
在此國情下還以為可以靠擴張性政策脫離險境,豈非做夢?至於擴張政策可否顯著降低失業率?我看機會不大。法國9.1%的高失業率源自其高稅制高福利,高開支解決不了這個結構性問題。