廣州控股(600098) (600098股吧，行情，資訊，主力買賣)：迎來向上發展拐點的低估藍籌

　　注入廣州燃氣，轉型綜合能源商:公司擬向特定對象非公開發行A股股票不超過7億股，募集資金總額不超過45億元，其中大股東廣州發展集團擬以其擁有的廣州燃氣集團100%的股權參與認購，目前定增申請已獲證監會通過，公司將逐漸向綜合能源供應商轉型。

　　燃氣分銷迎來量價齊升，給公司帶來向上發展拐點:中國大陸燃氣分銷商正面臨一個爲期三年左右，“量價其升”帶來的投資機會；而廣州燃氣未來2-3年有明顯量價齊升趨勢，西二線和珠海LNG相繼投產帶來增量氣源，廣州燃氣非居民氣佔比遠低於全國平均水平，新增氣源大多用於非居民氣供應，推動燃氣業務確定性成長。

　　現有業務經營穩定，安全邊際高:公司現有業務包括電力、煤炭和油品天然氣業務，受益於去年電價調整後火電機組盈利能力恢復、新增裝機投產以及東周窯煤礦產能的逐漸釋放，盈利穩步增長；按照1.5×11PB測算結果爲6.66元，提供了很高的安全邊際。

　　盈利預測、估值和投資建議

　　考慮廣州燃氣集團貢獻後，預計公司2012-2014年攤薄後EPS分別爲0.408元、0.615元和0.814元；其中現有業務12-14年EPS爲0.30、0.35和0.37元，燃氣業務12-14年EPS爲0.11、0.27和0.44元。

　　考慮到公司現有業務和注入的燃氣業務在成長和盈利性方面均有較大差別，因此採用分部估值法，目標價10.50~12.42元，建議買入。

　　現有業務爲傳統地方公用事業商(以火電爲主)，參照行業內典型火電公司的PE估值水平，給予15×12PE，估值結果4.5元。

　　根據我們測算，燃氣集團12-15年將保持年均複合30%以上的高增速，因此我們給予燃氣業務25×12PE和18x13PE，估值結果6.75-7.92元。

　　目前股價對應估值僅爲17×12PE和11×13PE，這一估值水平並沒有反應出燃氣業務的價值，在目前時點買入能夠收穫在公司燃氣價值被市場逐漸認可的過程中，估值向合理區間迴歸的絕對收益。(國金證券趙乾明)