鼎龍股份(300054)

　　：2011較為平淡未來還看彩粉放量

　　300054[鼎龍股份]基礎化工業

　　研究機構： 東北證券(000686) 分析師：田蓓

　　公司發布2011年度報告，報告期內，公司共實現營業收入2.41億元，同比下降4.33%。歸屬於上市公司股東的淨利潤52.48百萬元，同比上漲21.73%。基本每股收益0.58元。當期淨利潤中，政府補助金額為13.65百萬元，佔利潤總額的22.4%，當期確認的南通龍翔化工44%股權所帶來的投資收益為3.83百萬元。利潤分配為每10股派4元，以資本公積金每10股轉增5股。

　　公司當期歸屬於上市公司股東的淨利潤較去年同期增加絕對額為9.37百萬元，其業績增長的主要動力來源於：1、財務費用的下降，公司2011年確認利息收入12.56百萬元，上年同期為8.45百萬元，增加4.1百萬元；2、參股南通龍翔確認的投資收益。而主營業務盈利基本與2011年持平。

　　電荷調節劑4季度盈利情況較差，導致全年業績貢獻相比於2010年略微下調。公司募投產能投產後電荷調節劑市場銷售量總計1000噸，未來不再擴產。彩色碳粉產業化項目當前正處於設備安裝調試階段，預計今年七月底予以投產。彩色碳粉是公司將來的重量級產品，其全球需求量在5萬噸左右的水平，根據LYRA的最新預測，當前全球彩色碳粉行業增速是24%，而受益於兼容碳粉對原裝碳粉市場的一定替代補充，兼容彩粉增速可能超過30%。公司目前所研發出的彩色碳粉型號可供應HP打印機的所有系列。2011年下半年，公司在彩色碳粉的銷售渠道和市場推廣上做了大量的努力，將來銷售上依然以之前CCA銷售團隊為核心，銷售費用不會大幅增加。彩色碳粉投產初期，每年近800百萬元的折舊成本將拖累產品毛利水平。假設公司2012年釋放彩色碳粉200噸-500噸，按完全量產40%的毛利率核算，2012年彩色碳粉的業績增量為0.10元-0.41元。

　　2012年公司業績增長點在於：1、CCA的募投產能銷售逐步放量；2、龍翔化工股權繼續收購；3、彩色碳粉對業績的彈性增量。假設公司2012年、2013年彩色碳粉銷售量分別為300噸、1000噸。我們預計公司2012、2013年EPS分別為0.99元、1.75元，鑒於當前估值水平，暫維持“謹慎推薦評級，並將重點跟蹤公司2012年彩粉銷售情況。

　　風險提示：彩色聚合碳粉產業化風險、產品售價及毛利率低於預期。