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四方達(300179) :1季淨利增兩倍,奠定2012高成長基調
歐洲市場需求下滑導致2011年收入負增長。2011年度,公司實現營業收入10982.47萬元,同比減少1.66%;淨利潤3558.99萬元,同比減少7.49%。公司收入出現下滑主要原因是傳統的歐洲市場由於客戶自身需求量下降出現大幅下滑,在國外其他地區的增長未能有效彌補的情況下,國際整體銷售同比下滑7.78%。同期國內市場銷售增長4.37%。
原材料價格上漲導致毛利率明顯下滑。2011年公司綜合毛利率44.43%,較2010年度下降了9.62個百分點,主要是原材料金剛石及合金、頂錘價格持續上漲所致。根據我們預測,今年金剛石均價可能因供給過剩而下滑,公司毛利率有望迎來反彈。
1季度業績同比增兩倍,環比基本持平。公司公佈1季度業績預告,歸屬於上市公司股東的淨利潤861萬元~960萬元,同比大幅增長180%~210%,對應基本每股收益0.11~0.12元。同比大幅增長的原因,一方面是由於銷售收入增加,另一方面是去年同期將部分上市費用計入當期損益,導致淨利潤基數較低。環比方面,去年4季度EPS0.11元,基本持平。
聚晶國內龍頭,產品定位高端,發展空間巨大。在高端產品(尤其是石油片、刀具片)基本爲國際著名廠商佔據的聚晶複合片領域,四方達逐步具備與國際巨頭競爭的實力。公司高端石油片(如HR)研發取得質的飛躍,有望今年放量。同時公司是國內唯一規模化量產50.8mm刀具片的企業,有望進入國際主流供應商行列。
投資建議:預計2012、2013年EPS分別爲0.77元、1.25元,目前股價對應2012年30倍PE,維持推薦評級。今年增長主要看高端石油片放量,明年主要看超募項目投產。
風險提示:宏觀經濟增速下滑超預期、高端石油片試用情況低預期。(中投證券初學良,韓小靜)
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