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川投能源(600674) :多晶硅趨平淡水電進收穫期買入
【川投能源(12.61,0.07,0.56%,估值,測評)研究報告內容摘要】
投資邏輯
公司業務分爲兩大部分:水電資產與新能源資產,水電將替代多晶硅成爲未來兩年公司業績高速成長的推動力;
水電業務從2012年開始進入收穫期,到2015年複合增速超過30%,成爲僅次於 長江電力(600900) 的水電公司。
目前已經運行的有田灣河電站與二灘電站等,合計權益裝機275萬千瓦;隨着雅礱江流域水電站陸續投產,公司裝機從今年開始迅速增長,2012年和2015年權益裝機分別達到390和822萬千瓦,複合增速達到31.5%;
到2013年底,公司權益總裝機達到592萬千瓦,成爲權益裝機規模僅次於長江電力的水電上市公司。
其他業務平淡,多晶硅業務需要觀望。曾經爲國內規模化多晶硅產業源頭的新光硅業目前正處於技改檢修狀態,鑑於目前的多晶硅價格和新光公司本身的情況,未來經營壓力仍然比較大。
根據我們對公司分業務的測算,2012年和2013年的淨利潤分別爲5.1億元和11.3億元,按照公開增發完成後的10.96億股股本測算,摺合2012/2013年EPS分別爲0.46元和1.03元。綜合PE估值和“可比公司單位裝機市值”的結果,我們認爲公司合理價值區間爲17.51元到20.60元,建議“買入”。
( 國金證券(600109) )
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