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華僑城A(000069) 2011年業績快報點評:旅遊+地產,逆市中平穩增長
收入持平,利潤略增,EPS0.56,業績略低於預期
公司2011年收入174.4億元(+0.71%),歸屬於母公司淨利潤31.54億元(+3.78%,略低於我們的預期),EPS0.56元。業績低於預期主因爲部分項目結算進度略有滯後。
“旅遊&地產”,實現逆市增長
2011年宏觀經濟增速放緩、銀根緊縮、地產調控史上最嚴,據中房信息數據顯示,公司全年房地產銷售180億,同比增速約38%,超越行業均值;②上半年接待遊客1067萬人次,下半年深圳歡樂海岸開業,並受益於大運會,預計全年接待遊客量超2000萬,增速在10%以上。
“旅遊+地產”,將持續提升公司價值
①我們認爲,在中國向文化大國邁進的進程中,本土龍頭公司較迪士尼等外企更優勢,市場佔有率將不斷擴大。2011年公司戰略收購落星山科技,延伸文化產業鏈,未來有望承接央企分離酒店業務與旅遊相得益彰,後續經營值得期待。
②“公園提升樓盤價值”,地產業務含金量高:公司在地產開發中通過建造公園來提升產品品質的能力極強,從而獲得高毛利率(保持在50%的水平)。
集團增持,市值管理動力足
從去年10月25日至今年2月2日期間,華僑城集團對公司股票連續增持,合計約達1185萬股,涉及資金7000萬元以上。歷史上華僑城集團也曾在2004和2008年出現兩次增持行爲,增持之後一年時間內股價均有不俗表現。此次增持,表明集團已認爲公司股價被低估,不但爲市場注入信心,同時也加強了高管管理市值的動力。
優勢突出,增長穩定,維持“推薦”評級
公司背景雄厚,資源優質,多年形成的獨特經營模式優勢突出,他人難以複製,隨着未來酒店、影城等方面的進一步拓展,“旅遊+地產”模式還有望進一步昇華,持續穩定增長可期。預計12/13年對應EPS分別爲0.67/0.83元/股,對應PE10.9/8.9x。RNAV11.3元,P/RNAV0.65,折讓35%,維持“推薦”評級。
國信證券
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