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交通運輸行業:集運行業高開迎龍年看好
近期背景信息:
2012年2月1日香港集運企業——中海集運(601866)
(02866.HK)上漲超過15%、中國遠洋(601919) (01919.HK)上漲6%、東方海外(00316.HK)上漲超過8%;與此同時,亞洲市場主流集運公司如NOL、NYK、K-line、長榮海運、陽明海運、韓進也均出現超過5%的上漲。
可能原因分析:
主流集運企業宣告亞歐航線運價普漲計劃:集運行業龍頭馬士基在1月31日宣告了節後的首個運價普漲計劃(GRI),將從3月1日開始在遠東-北歐/地中海航線運價上調775美金/TEU。國內主流集運企業——中遠集運在31日也宣告了遠東-北歐/地中海航線的運價普漲計劃(GRI),將計劃在3月1日將運價上調300美金/TEU,4月1日再上調300美金/TEU。
馬士基歐線停航、閒置運力不斷上升:馬士基在1月31日改變了其遠東-北歐的航線規劃,AE-8航線在一季度停開,其他6個航線加掛原本AE-8航線所覆蓋的港口。另外,根據Alphaliner在1月底的數據,集運整體閒置運力爲680千TEU,相當於整體運力的4.3%,預計閒置運力數據將在一季度之後進一步提升。
寧波港(601018)公告1月份集裝箱吞吐量增長超過12%,對12年集運貨量產生良好預期。
我們的觀點:
此次運價普漲計劃只是一次避免運價預期節後下滑的“高開”,是否能夠達到如此大幅度的運價提升,我們謹慎樂觀,但運價在未來幾個月向上的趨勢基本確立。
預期2012年供需結構相對嚴峻。供給,2012年的訂單主要都是金融危機之前,因此訂單交付率較高,綜合Clarkson、Alphaliner對運力交付的判斷,我們預計2012年集運運力交付在8.3%左右,其中30%爲超過7500TEU的大船,約490萬TEU,而現在歐線的名義運力摺合箱位在1900萬TEU左右,運力交付壓力不小。需求,歐債危機依然不明朗,泛太、亞洲區內、非洲相關以及遠東返程航線雖然有溫和增長,但要形成大規模增量對衝歐線貨量下滑則相對較難。
期待競爭格局的改善帶來的閒置運力進一步提升。一直充當集運領頭羊和風向標的馬士基,其在歐線上撤銷運力,暫時停止“馬士基Daily”,標誌着最爲慘烈的遠東-北歐航線的競爭格局出現緩和,船東聯合保價的意願大幅提升。當前的閒置運力佔比爲4.3%,如果船東對市場份額的競爭弱化,進一步在重點航線上撤銷運力,在旺季來臨前將閒置運力提升到至少7%以上,則運價有望在今年出現明顯的回升。如果船東對市場份額的競爭依然保有興趣,則今年整體集運行業的經營壓力可能將加大。
投資建議:
目前中海集運(未評級)A股處於行業估值中間水平,PB估值爲1.1倍並非很低。建議需謹慎看待運價普漲宣告所帶來的交易性機會。
(東方證券楊寶峯)
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