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吉恩鎳業(600432) :調低非公開發行低底價推薦評級
【吉恩鎳業(13.67,0.36,2.71%,估值,測評)研究報告內容摘要】
吉恩鎳董事會審議通過了關於調整公司非公開發行股票的發行價格、發行數量和決議有效期;公司董事會同時進一步明確了公司股利分配政策的穩定性和持續性。
投資要點:
公司將原20.36%的發行底價調整爲當前的11.90元/股、發行數量由之前的不超過3億股調整爲目前的不超過5.05億股;決議有效期也相應延長;我們認爲,公司本次調整非公開發行預案尤其是發行底價的原因有三個,①2011年國內證券市場整體發生了較大的變化,整體下調幅度尤其是有色金屬板塊下調幅度非常明顯;②有色金屬包括鎳價向下調整;③公司海外項目產能釋與業績釋放低於預期等。我們認爲,本次非公開發行預案的調整,並不會影響公司海外資源的進一步擴張(要約收購加拿大GBK100%股權)和海外項目的整合與產能釋放,公司未來業績增長更加穩定。
公司海外資源擴張步伐仍在繼續。公司近期也公告了公司擬以1億加元要約收購加拿大GBK公司100%的股權,該公司擁有的Raglan礦權50%的權益(吉恩鎳業擁有其餘50%權益),該礦山擁有豐富的資源儲量,目前43-101報告顯示已探明的鎳金屬含量43,752噸,銅47,125噸,鈷2,292噸,金5,229.8KG,鉑23,057.1 KG,鈀96348.7 KG。該公司的收購,將使得公司資源儲量顯著提升。
未來3年公司國內主要礦山產量預計平穩、海外礦山產能逐步釋放,盈利能力有望穩步提升。公司前期低成本收購的海外礦山陸續進入產量釋放、利潤貢獻期。公司擁有的加拿大Liberty擁有的3個礦山預計2012年逐步釋放產能,該項目產能爲年產5000噸左右的鎳精礦。加拿大皇家礦業也預計2012年中期建成投產,該礦山建成後,具有年產鎳精礦1.17萬噸、銅1.2萬噸的產能,還將擁有鉑鈀等貴金屬產量。我們認爲,公司未來兩年海外礦山產能將逐步釋放,自有礦山產量將穩步增長,盈利能力有望顯著提升。
公司本次非公開發行擬募集資金在印尼建設紅土礦冶煉項目將進一步提升公司資源保障能力。該項目利用印尼豐富的紅土礦資源、同時解決了公司中間環節的產能瓶頸,也進一步提升了公司的資源保障能力。
我們還認爲,不排除公司在印尼將產業鏈向上遊進一步延伸。
前期中下游產業鏈上各產能擴張項目已全部完成。公司1.5萬噸鎳系列改造項目完成,高冰鎳產能提升至2.3萬噸;4000噸氯化鎳技改項目也建成投產;5000噸/年的電解鎳生產線已經建成。同時,盈利能力較強的羰基產品產能也有望適時提升。
維持推薦的投資評級。不考慮公司增發項目盈利以及增發股本攤薄影響,我們調低公司10-13年EPS爲0.06元、0.28元和0.86元,業績增長快速、確定,鎳價經過前期大幅調整、進一步大幅下跌的風險不大,維持推薦的投資評級,未來6-12個月目標價18.00元。
風險提示:鎳價大幅波動。
(中投證券)
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