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銀行業中報整體淨利潤同比增34.34%薦五股
業績回顧
11年上半年上市銀行業績增長良好,整體淨利潤同比增長34.34%,略高於我們預期。從業績驅動因素看,息差回升、中間業務收入快速增長以及成本控制成爲銀行業績增長的最主要動力;部分銀行通過降低撥備等方式推動淨利潤增長。
業績分析
1、規模穩健增長,信貸結構優化;
2、息差持續改善,淨利息收入增長良好;
3、中間業務增長迅速,業績貢獻顯著提升;
4、資產質量向好,撥備水平提高;
5、費用控制良好,成本收入比下降。
投資建議與風險提示
在中報的基礎上,我們調整了部分銀行的盈利預測。預計上市銀行2011年淨利潤同比增速爲27.85%。8月CPI在結構性因素下預期仍處於高位,通脹壓力依然嚴峻。準備金率上繳範圍調整,對資金面及行業形成一定利空影響,但同時也意味着後續兩率調整概率降低。中報業績良好,年內基本面穩定,在CPI環比下行期及經濟數據向好時期,行業具備估值修復機遇。由於4季度CPI有望下行,政策壓力有望減輕,9月末至10月行業存在波段投資機會。維持“買入”評級,推薦招商銀行、民生銀行、北京銀行(601169) 、 興業銀行(601166) 、 農業銀行(601288) 。
風險提示:1、存在通脹壓力居高不下,政策超調的風險;2、經濟波動對地方債務及銀行資產質量形成階段性壓力。(廣發證券(000776) )
估值歷史低位銀行板塊長期投資價值凸顯
最近一段時間,很多投資者都用“白菜價”來形容銀行股。根據半年報,上市銀行上半年淨利潤合計4654.53億元,佔全部上市公司淨利潤總和的四成以上,然而其估值卻不斷下降。銀行股的利空消息是否已經出盡?銀行股是否已經具備了投資價值?本期《中證面對面》邀請了大成國際資產管理有限公司基金經理蔡飛鳴和招商證券金融行業研究董事羅毅就此展開討論。
估值已是歷史低位
主持人:銀行股從A股歷史縱向比較以及與其他行業橫向比較來看,估值處於什麼水平?如果從全球市場橫向比較來看,A股的銀行股估值又是什麼水平?
羅毅:目前A股銀行的估值水平跟其他行業相比,應該來說是最便宜的。從歷史數據來看,基本上也是低點。2005年市場非常不好,當時銀行股動態市盈率也在10倍左右,而且2005年銀行的淨利潤增速在20%左右。今年銀行的盈利增速大部分都超過30%,但市盈率卻創了歷史新低。
從全球市場來看,新興市場如印度的民營銀行估值水平一直以來比較高,PB基本上都在2倍以上,新興市場的國有銀行估值水平一般在1至1.5倍之間,成熟市場則因爲剛經歷完金融風暴,估值水平比較低,A股銀行股相比它們有溢價。
蔡飛鳴:H股裏的中資銀行股標的雖然跟A股有點不一樣,但估值水平跟A股也是接近的,整個H股銀行股的市淨率也到了2008年金融危機時候的水平。如匯豐控股現在港股的市淨率大概是1.05倍左右,最近準備要出售建行股份的美國銀行市淨率大約爲0.4倍,富國銀行這樣相對穩健的銀行現在市淨率僅1.08倍。如果在同一個行業比較,A股銀行股相對國外的銀行還略有溢價。從歷史狀態來看,A股銀行股的確到了比較低的水平。
主持人:實際上銀行股的低迷已經持續了很長一段時間,市場上一直是“叫好不叫座”。香港市場上,前段時間美國銀行也宣佈要減持建行股權。這種“看多做空”分歧存在的原因是什麼?
羅毅:銀行股的利潤增速一直不錯,但股價走勢在2007年以後都不盡如人意,這主要與整體流動性相關。銀行股的利潤佔比和市值佔比在整個A股市場中最大,基本上超過30%,按這個比例算實際上銀行股的走勢很大程度上就代表着市場的走勢。從2010年到目前都是比較明顯的流動性收縮階段,這種大背景下,銀行股的走勢是可以理解的,因爲整個市場流動性不足。
蔡飛鳴:綜合來看,我覺得銀行股在過去一段時間可能是受到國家相對緊縮的貨幣政策的影響。在海外也有很多關於金融和經濟的不明朗因素,影響着全球的證券市場。隨着近期巴塞爾協議三出臺,對全球銀行資本充足率有了新的更高要求,在這種背景下,海外大銀行陸續減持手中的盈利資產,以改善資產負債表。例如此次準備出售建行將近5%股權的美國銀行,因2008年金融危機的影響其目前的財務狀況不是太好,美國銀行減持建設銀行(601939) ,並非意味着它不看好建行。
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