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1)工程機械一季度行業景氣高漲,符合我們之前的預期:受益於房地產新開工高基數及基建項目施工的延續效應,工程機械一季度行業景氣高漲,推土機、裝載機、平地機、叉車、壓路機、汽車起重機1-2月累計銷售分別同比增長65.6%、53.3%、51.5%、65.7%、50.9%和28.1%,挖掘機1-3月累計銷售同比增長58.6%;
2)三一重工業績增速高於行業平均,市場份額穩步提昇:2011年1-3月,三一重工挖掘機銷量累計同比增長141%,市場份額較2010年提昇2.5個百分點至11.0%,躍居行業第二位,僅次於外資品牌小松;
3)需求旺盛背景下,毛利率實現顯著改善:2010年一季度公司毛利率為33.7%,2011年市場需求旺盛的背景下,公司核心產品混凝土機械、起重機和挖掘機毛利率均顯著改善,從而拉動淨利潤的高增長;
4)期待H股發行:公司目前正在籌劃H股發行。募集資金擬用於擴大產品產能,技術昇級和境內外產業園的建設。我們認為,當前國際國內市場環境下,公司發行H股將有利於其把握歷史機遇、擴張產能、完善產品結構、提昇國際知名度、助力長期發展。
估值與建議:
當前股價下,公司對應2011、2012年PE估值水平分別為18.1和14.3倍,考慮H股發行攤薄後,對應2011、2012年PE分別為21.3和16.9倍;我們看好公司作為行業龍頭的長期發展前景,仍維持"推薦"的投資評級。
投資風險:
二季度房地產調控效果顯現及國家信貸政策緊縮超出預期。(.中.金.公.司)