事件：

　　公司發布2010年年報，報告期內公司實現營業收入62389.07萬元，同比增長31.76%；營業利潤7008.38萬元，同比增長39.72%；歸屬於公司股東的淨利潤7336.07萬元，同比增長32.65%，符合此前預期。

　　點評：

　　海參業務量價齊昇，未來仍樂觀。2010年，隨著增發項目逐步達產及海參價格上揚等因素影響，公司海參業務收入及利潤大增，全年海參收入1.19億元，毛利率達68.94%(我們此前預估為68.95%)。近期雖有日本核危機等利空消息，但考慮到核泄露強度及污染物流向等因素(具體分析見此前報告)，我們堅定認為公司底播海參質量不會受到影響，在消費昇級的大環境下，未來海參業務保持量昇價穩的態勢較為確定。

　　水產品加工業務將受益於日本此次危機。2010年，由於外部經濟環境逐步改善，公司水產品業務也有所提昇，特別是進料加工業務毛利率提昇2.4個百分點。未來一年，由於日本地震及海嘯極大的打擊了日本東海岸的海水養殖及捕撈設施，加之核輻射引發人們對日本海產品食用是否安全的擔懮，這將在全球層面上形成一定的供給缺口。考慮到中國水產品出口大國的地位及公司出口產品質量的可靠性，2011年公司水產品加工業務將迎來發展良機。

　　新業務：走在正確的道路上，未來空間極大。

　　三文魚項目：國內養殖先行者(價格優勢)；渠道基礎(名貴魚銷售網絡)；持續性(育種技術已攻克)。膠原蛋白項目：品質優(深海魚皮、?法、除味、小分子)；營銷網絡鋪設(11年目標加盟商達300家)；定位准確(美容養生)。幾大優勢奠定兩大新業務發展空間巨大。

　　維持"強烈推薦"評級，合理價格22.26-24.38元。預測2011-2013年，公司EPS分別為0.53、0.75、1.14元。考慮到核危機對短期消費者信心的影響，我們將公司2011年市盈率微調至42-46倍，合理價格為22.26-24.38元。(.國.聯.證.券)