|
||||
打造種業龍頭戰略明確。
2007年公司的第一大股東是新大新集團引入全球第四大種業公司VHK作爲戰略投資者,VHK也因此成爲了隆平高科的間接股東。VHK在全球玉米種子市場佔有率第四,蔬菜種子佔有率第二。2010年1月公司以3600萬元取得山西屯玉的控股子公司北京屯玉60%的股權,從公告顯示,公司希望通過北京屯玉直接或間接成爲山西屯玉的控股股東從而快速切入玉米市場。2010年4月公司又跟山西利馬格蘭簽訂了"利合16"的品種經營權協議,於此同時前先鋒中國區總裁劉石宣佈加盟隆平高科。我們認爲這一系列的動作都表示出公司希望打造種業龍頭的戰略十分明確,公司將會繼續保持雜交水稻的第一戰略性業務,將玉米提升至第二戰略性業務,維持幹辣椒種子的優勢地位。
水稻業務繼續貫徹"二八法則"。
公司目前擁有雜交水稻品種衆多,因高端產品貢獻了絕大多數毛利,所以公司一直在調整產品結構。從07年開始,公司的水稻業務的毛利率逐步上升就是公司調整產品結構的表現。我們認爲公司未來會繼續進行產品結構的調整,重點推廣品種也會落在毛利率較高的優良品種上,從而更進一步提高公司水稻業務的綜合毛利率。目前公司雜交水稻中的主導品種是三系雙季晚秈稻"金優207"。由於此品種推廣期已經長達10年,且目前在可播種面積內市場佔有率已經達到了10%,所以我們認爲此品種已經達到了推廣成熟期,未來此品種推廣面積大幅提高的可能性不大。我們認爲2008年通過國審的Y兩優1號將成爲公斤這兩年的推廣重點品種。2009年公司Y兩優1號的制種量爲100萬公斤,由於該品種大田畝產可達到650公斤/畝,較一般品種畝產高出150公斤左右,所以該產品一上市就出現了供不應求的情況。我們預計今年Y兩優1號的制種量將會達到450萬公斤。
玉米品種將成爲新的盈利增長點。
2010年4月底,公司與山西利馬格蘭簽訂了購買"利合16"的經營協議,獲得該品種的經營權。我們假設未來"利合16"的市場佔有率爲10%,則可達到500萬畝,需種量爲1000萬公斤。按照合約的最低價格25元/公斤計算,可爲公司帶來1.25億元的營業收入。我們認爲"利合16"不僅將是劉石先生價值營銷的開始,也將成爲隆平和山西利馬格蘭合作的開始,如果"利合16"的推廣能取得滿意成功,則未來有可能獲得利馬格蘭其他優質的玉米種子的經營權。
盈利預測:
我們預計公司2010年、2011年和2012年的營業收入分別爲14.17億元、17.10億元和20.74億元,歸屬母公司的淨利潤分別爲0.72億元、0.99億元和1.41億元,,對應攤薄後的EPS分別爲0.26元、0.36元和0.51元,首次給予公司"增持"評級。(湘財證券 於青青)發表評論: |