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豐樂種業的業務涵蓋種子、農化、香料加工、房地產、酒店旅遊等。其中種子和農化收入佔比爲70%,其他業務30%。在非主營業務中,房地產的利潤貢獻最大,2010年利潤貢獻超過30%,酒店旅遊虧損。
2010年全年,房地產業務貢獻淨利潤約3000萬。2010年後公司完全退出房地產業務。
種子業務發展穩健,玉米種子增長較快。玉米種子主推品種浚單20,是國內第三大推廣品種。公司推廣較爲成功,增長在20%以上。我們預計玉米業務能保持較快增長,但公司的品種都是外購,市場控制力較弱,毛利率不高。
公司的雜交稻種子主要分佈在安徽湖北區域,以兩系稻爲主,銷量穩定。2010年,價格平均上漲15%,我們預計公司雜交稻業務能保持穩定小幅增長。
農化產品主要是除草劑精喹禾靈及系列中間體,農業製劑。農化業務增長空間較大,但項目進度不快,我們預計年增幅20%左右。
根據我們對各細分業務預測,公司種業增長在20-30%,農化20%,其他穩定。退出房地產業務後,2011年業績略有下降。
預測公司2010 年、2011 年的每股收益爲0.36 元、0.34元,市盈率爲38 倍、40 倍。公司計劃增發4200 萬股,增發後,攤薄每股收益爲0.31 元、0.30 元。給予謹慎推薦評級。(東北證券 鍾大舉)發表評論: |