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糖價提升,助長甜菜糖業務業績。全國糖業保持供求平衡狀況:供應量保持在1500萬噸,需求量約爲1350萬噸。蔗糖是糖類主流產品,蔗糖價格基本決定其它糖類價格。糖業行業集中度不高,除南浦洋華(產量200萬噸)個別企業產量超百萬噸,其它產量均不高。公司甜菜糖2009年產量46萬噸,居全國第七,甜菜糖第一。由於榨區有限,從長期看糖價處於上升趨勢。今年蔗糖價格突破5000元每噸,以公司全年甜菜糖產量46萬噸測算,預計公司甜菜糖業務盈利9200萬-1.2億元。公司近年來一直尋求在南方收購其它糖廠,但由於地方政府控制很嚴、糖廠要價過高未能成功,但公司並不放棄在這方面的努力。
番茄醬生產受大小年影響,價格提升有限,預計今年業績低於上年。公司2009年番茄醬產量46萬噸,庫存27萬噸,主要出口。亨氏、聯合利華和雀巢等公司約佔公司銷量的近三分之一。受全球供求關係影響,番茄醬價格全面走低。同時由於衆多小廠無序競爭,目前番茄醬出口價最低達到600美元/噸,大大低於國際市場800-900美元水平,也嚴重影響到公司產品出口價格。原料方面公司目前自有23萬畝番茄種植基地,能滿足全年約25%的原料需求,其它均需外購。公司番茄醬業務同時在上游番茄收摘環節和對下游客戶談判力均不強。從目前價格走勢判斷,我們預計番茄醬業務業績可能低於上年。
我們的觀點
公司屬於典型的農業公司,受產品週期影響很強。甜菜糖價格基本跟隨蔗糖價格波動而變化;番茄醬業務價格主要受世界範圍供求關係影響,原料上75%需外購。從今年情況看,番茄醬價格對今年公司業績影響較大,即使綜合糖業可能產生的盈利,今年整體業績也可能不如上期,暫給予公司"中性"投資評級。(宏源證券 蘇靜然)發表評論: |