|
||||
在失去『綠鞋』的保護後,農行會不會破發甚至是繼續下行,恐怕已不單單由農行自身的基本面決定,投資者對銀行板塊的整體預期將起到更大的作用。目前銀行板塊的悲觀預期是選擇逐漸消退還是一一兌現,將成為決定銀行板塊當前低估值能否轉化為未來投資機會的關鍵因素。
下半年業績難有驚喜
較差的經營環境往往是悲觀預期滋生的溫床,銀行股目前正處於這種境地中。由於宏觀經濟降溫、存款成本上昇等因素影響,預計今年下半年銀行業績很難帶來驚喜。
從存款的角度來看,7月份新增人民幣存款1609億元,而2009年7月份為3993億元,今年7月存款同比少增2384億元,存款增長幅度明顯減緩;同時,今年7月居民戶存款和非金融企業存款都出現了明顯的下降。分析人士指出,存款增速下行加之銀監會對貸存比的硬約束,勢必將導致銀行攬儲成本繼續處於高位,從而不利於銀行業績的增長。
從貸款的角度來看,據報道,銀監會日前要求銀行將之前的銀信理財合作業務中所有表外資產在今明兩年全部轉入表內。分析人士估計目前這部分資產的存量大概在1萬億元左右。而表外資產轉表內將對銀行產生兩方面不利影響:一方面,基於表外業務的超額收益將消失;另一方面,表外資產轉表內意味著實際信貸規模的縮減。
兩悲觀預期待緩解
值得注意的是,相對於大多數周期類股票,在可預測的范圍內,銀行股下半年的業績增長其實比較穩定;但銀行股估值卻已經在歷史底部區域運行了很長時間。顯然,業績的平淡並不會帶來如此大的估值壓力。
分析人士認為,壓低銀行股估值主要在於兩大悲觀預期:一是地方融資平臺整頓引發的不良貸款提昇壓力,二是融資與再融資給二級市場帶來的壓力。
由於房地產首付比例帶來較大安全保障,因此地產調控給銀行股的壓力主要來自於:土地收入下降引發的地方融資平臺貸款壞賬壓力。有分析師統計指出,目前大概有兩萬億地方融資平臺貸款存在不合規或有問題的情形,如果未來這部分貸款中的較大部分被歸入無覆蓋或半覆蓋范疇,則銀行股短期將面臨較大的撥備壓力。預計這一悲觀預期將持續至今年9月份銀行匯報相關整改工作的時刻,如果問題貸款規模顯著小於市場預期,其對銀行股估值的壓力將明顯減弱。
至於融資問題,農業銀行之後,市場將迎來光大銀行的IPO,此外,工行、中行、建行下半年也都有超過600億的A+H股配股計劃或可轉債融資計劃。雖然銀行股融資、再融資對二級市場資金的直接抽取相對有限,但其給整體資金面以及投資者心理帶來的壓力仍客觀存在。相對於對銀行壞賬的擔懮,融資對銀行股估值的制約可能更為現實。
由此來看,盡管近期銀行板塊跟隨市場出現了一定程度的反彈,但由於主要悲觀預期仍然客觀存在,該板塊估值出現系統性大幅提昇的時機還需繼續等待。當然,由於目前銀行股估值已經對相關預期進行了一定程度的反映,因此只要不出現新的悲觀因素,銀行股短期繼續下行的空間將會相當有限。從這個角度而言,農業銀行即便短期破發,其大幅下行的概率也非常小。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||