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本周一是農行『綠鞋』機制到期後的首個交易日。券商研究機構認為,『脫鞋』後農行股價存在較大破發可能性,但對大盤的負面影響有限。
農行自7月15日上市以來,股價出現衝高回落的倒『V』型走勢,最高曾上衝至2.88元,而最低時也數度下至發行價,但在『綠鞋』機制的保護之下,農行股價始終沒有破發。
然而隨著30個自然日逐漸過去,農行的『綠鞋』機制即將在8月15日到期,這意味著今天是股價受『綠鞋』保護的最後一個交易日,而從下周一開始,如果農行股價一旦破發,承銷商將不能通過買入二級市場股票以維護股價。
上周五,農行股價全日在2.68-2.69元間震蕩,最終以2.68元發行價報收。分時圖顯示,在發行價附近密布萬手買單,極有可能是護盤資金正打響『保發』戰役。
『短時間內股價可能還會堅持一段時間。』上海證券策略分析師蔡鈞毅認為,最後一天啟動『綠鞋』可能性不大,甚至在『脫鞋』之後,護盤資金還有可能維護股價一段時間,但從更長時間來看,破發的可能性始終存在。他指出,從市場走勢來看,越是臨近結尾,『綠鞋』機制的防護作用越弱化。近期受地方融資平臺、銀信合作等政策調整的影響,銀行業整體面臨較大不確定性,後期走勢不容樂觀。
多數分析師對農行能否守住發行價表示出一定的擔懮,而與此同時諸多分析師也指出,即便農行後期股價破發,對整個市場並不會產生很大的負面影響。
申銀萬國研究所市場研究總監桂浩明認為,農行破發的可能性不能排除,一旦破發,可能會拉低銀行股的估值,從而對行情有一定的影響,但是市場對農行破發的預期一直存在,負面預期已經得到釋放,告別『綠鞋』後對市場產生明顯的負面影響可能性較小。
國信證券策略分析師黃學軍認為,超級大盤股農行如果破發,將有可能會令管理層放緩半年多以來新股的高速發行節奏,融資壓力減弱,對後市起到正面作用。此外,農行破發如果拉動指數向下,那麼反而會使得市場加速向下並出現較好的買入機會。
對於大盤的後期走勢,上述接受采訪的分析人士多持謹慎觀點。國信證券黃學軍認為,市場隨後會緩步震蕩,短期向下的可能性較大。上海證券蔡鈞毅認為,下半年市場將在『調結構』和『保增長』的政策博弈下出現多次反『V』型行情,建議投資者波段操作為主。
綠鞋機制
所謂『綠鞋』,是指發行人授予主承銷商的一項選擇權,獲此授權的主承銷商按同一發行價格向投資者超額發售不超過包銷數額15%的股份。在證券上市之日起30日內,主承銷商有權根據市場情況選擇從集中競價交易市場購買發行人股票,或者要求發行人增發股票,分配給對此超額發售部分提出認購申請的投資者。
操作路徑圖
從國際通行做法來看,發行人一般會給予主承銷商在股票發行後30天內,以發行價從發行人處購買額外的相當於原發行數量15%股票的期權,具體數量由發行人與主承銷商協商確定,如即將上市的招行H股以及此前的中海油分別設定了10%和12.5%的超額配售權。考慮到對穩定股價的影響力,這一比例一般不會低於10%,該期權也可以部分行使。
主承銷商獲得這一期權後,便會在股票發行中超額配發期權所約定比例的股票,這額外配售的股票一般是主承銷商從發行人大股東手中『借股』,或者向企業戰略投資者『借股』,這些股份會在新股發行期間銷售給投資者。
股票上市後,如果股票求大於供,股價上揚,主承銷商即以發行價行使綠鞋期權,從發行人處購得超額發行的15%股票,並補足自己超額發售的空頭,即還給『借股』的大股東。此時實際發行數量為原定的115%。
若股票上市後供大於求,股價跌破發行價,主承銷商將不行使超額配售權,而是以國際配售中超額配發獲取的資金從二級市場購入股票以支橕價格,購入股票將對衝空頭,即還給『借股』的大股東。此時實際發行數量與原定數量相等。由於此時市價低於發行價,主承銷商這樣做並不會受到損失。
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