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我們認為,A股市場已經進入到一個級別非常高的調整階段,3361點開始的調整與6124點調整到1664點、1664點反彈到3361點是同等級別的行情。6124點調整到1664點用了13個月,1664點反彈到3361點用了14個月,預計3361點開始的調整持續時間至少為14個月,即這輪調整最低點出現的時間不會早於今年12月。
今年4月份,中國制造業采購經理指數PMI為55.7%,比上月上昇0.6個百分點,持續14個月保持在50%以上,反映出中國經濟已走向穩定較快增長的軌道。數據顯示,2009年上市公司淨利潤同比增長25.23%;今年一季度,上市公司淨利潤可比樣本同比增長61.65%,較2009年四季度環比增長23.60%。上述數據,似乎並不支持目前A股疲弱的走勢。但隨著信貸的收緊,新一輪房地產政策對房地產市場影響的顯現,以及國際貿易摩擦加劇可能制約我國出口持續回昇,預計最遲二季度將出現GDP同比增長的拐點。預計三季度GDP同比增長將回到10%以內,上市公司逐季淨利潤環比增長也將回落,這對A股的估值將產生不小的壓力。
據Wind數據,截至5月5日,滬深300成分股基於2009年業績的市盈率為19.60倍。如果2010年滬深300成分股淨利潤同比增長20%或15%,目前滬深300成分股的動態市盈率是16.33倍或17.04倍,依然高於美國股市常態的市盈率區間15倍-25倍的下限。如果動態市盈率回落到15倍,滬深300指數還將下跌8.14%或11.97%,至2788點或2672點。如果動態市盈率回落到12倍,滬深300指數還將下跌26.51%或29.58%,至2230點或2138點。在目前國內、外的宏觀背景下,我們傾向於滬深300指數調整目標是後一種情況,只有向下偏離常態市盈率區間,達到動態市盈率12倍左右時,纔能對場外資金產生足夠的吸引力。
日前穆迪稱可能將葡萄牙政府債務評級再調降一到兩個等級。同時,傳言西班牙將索求2800億歐元救助金,且傳言西班牙可能會被調降主權評級,歐洲的主權債務危機有擴大的趨勢。風險規避情緒彌漫全球金融市場,美國、歐洲股市,以及國際原油、倫敦有色金屬價格均出現大幅下跌,歐元、澳元、英鎊、加元均創新低,美元指數反彈創一年來新高84.40。我們認為,美道瓊斯指數、歐洲主要股市、香港H股等指數這輪反彈的高點已經出現,隨後將進入新一輪調整期,這對A股市場將產生一定的拖累。
雖然嚴重超跌後,A股市場短期將迎來抵抗性反彈,但上證綜指的反彈空間並不大,市場或將呈現『藍籌股止跌,題材股唱戲』的格局,戰略新興產業、醫藥等中小盤股在反彈中將很活躍,而以銀行股為代表的大盤藍籌股的走勢將依然疲弱。目前首先要控制好倉位,如果要參與題材股的反彈,要牢記『該分手的時候一定要分手』。
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