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核心提示:在宏觀經濟復甦的推動下,電力行業的情況也出現明顯好轉。更重要的是,不少電企開始介入上游的煤炭資源,以及想象空間巨大的風電、太陽能、核電等新能源,我們認爲這將是電力行業的一次完美蛻變,極有可能誘發電力板塊的補漲行情。
一、1月發電量繼續向好,行業保持復甦態勢
最新公佈的數據顯示,2010年1月全國發電量同比增長42.2%,創1997年公佈月度同比數據以來的最高增速。其中,火電量同比增長48.7%,亦創歷史新高。同時,中電聯首次公佈了1月份用電量情況。全社會用電增長40.1%,第一、二、三產業和居民用電分別增長23.5%、46.0%、25.6%和25.9%.儘管全國發電量大幅增長有着一些非經常因素,如基數低、春節錯位、天氣等,但電力行業穩步復甦的勢頭仍然保持。有分析認爲,2010年全國發電量增速有望達到10%以上,高於09年的同比增長7.0%,也高於08年的5.5%.
二、產業結構調優化,電力行業有望獲得更高的定價
在資本市場中,獨特性更容易得到投資者的認可,而傳統性行業則不易受到關注。因此,作爲公用事業領域中的一員,電力行業一般不易引起市場的興趣,享受的市場溢價也不高。但是我們認爲,在經歷08、09年的高成本洗禮及產業結構的衝擊後,電力行業有望以更新的面目出現在資本市場上。
例如,五大發電集團2010年工作會議近期陸續召開。在去年實現整體扭虧爲盈的基礎上,五大發電集團分別制定了新一年的工作目標。共同的特點是將實現煤電一體化、加速優化電源和產業結構、積極"走出去"參與國際競爭、加大資本運作作爲2010年工作的重中之重。
換言之,傳統的火電企業正悄悄地完成一次華麗的轉身,而這一切則歸功於產業結構調整的大背景,以及當前能源問題的日漸突出。07年底以來,煤炭價格伴隨着國際油價水漲船高,導致下游的火電遭遇罕見的全行業虧損。正所謂禍兮福所倚,福兮禍所伏。高煤價對電力利潤的侵食,令火電企業開始意識到產業鏈不完善,以及產品單一的極端被動。爲了改變這一狀況,進軍上游的煤炭資源,大力發展水電、風電、太陽能、核電等清潔能源,無疑實現涅磐重生的最好路徑。
從投資者偏好來看,上游的煤炭資源,以及想象空間巨大的風電、太陽能、核電等新能源,都是可以享受較高溢價的資產。因此,如果火電企業成功介入這兩大領域,自然可以獲得新的估值定位。
三、巨大資產整合空間成爲電力板塊又一催化劑
作爲央企必須保持控制的七大行業之一,電力行業具有較大的整合空間。以五大集團爲例,華能集團、大唐集團、國電集團、華電集力、中電投集團未上市的電力資產均爲上市的1倍,甚至2倍以上。而另一方面,2010年是央企整合的最後年限,按照優勝劣汰的原則,電力企業極可能也要遵守行業前三的規定,那麼,電力行業未來重組的動力將不會小。
另外,經過一年多的調整,電力板塊的價格已經大幅回落,對於大股東而言,資產注入的代價明顯下降,實施重組的條件更爲成熟。近期以來,大唐旗下的桂冠電力、以及長江電力已經啓動了資產注入的進程,這極可能是電力行業資產整合提速的信號。