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上周三LME銅庫存突然劇增30925噸,無疑是期貨市場上的平地一聲驚雷,在銅市掀起巨大波瀾。國內外銅價走勢振蕩放大,多空分歧達到白熱化狀態。
多方因素顯示銅價大勢不變
評估當前庫存突然增加對銅價後勢的影響,可從以下幾個方面來分析。首先,庫存下降趨勢是否發生改變。如果庫存增加主要是空頭對衝期貨頭寸交割所致,只要在隨後一段時間銅市庫存不出現持續增加,那麼就暗示市場並沒有大量隱性庫存回流,因而難以對市場供求關系產生實際性影響。從8月18號之後幾天庫存變化來看,市場沒有出現連續增加,甚至傳聞中的2萬餘噸庫存也不見蹤影。其次,現貨昇水是否出現急劇萎縮甚至逐漸轉為貼水。庫存增加往往會導致現貨昇水萎縮,尤其是在現貨昇水放大到較高水位時。此次LME銅現貨昇水從100美元萎縮到50美元並企穩,只要現貨昇水不出現持續萎縮並轉為貼水,那麼就表明目前市場的供應緊張格局難以改變。再次,擠倉行情是否還會再度重演。現貨昇水的放大在很多情況下與多頭在交割前的擠倉行為有關。目前LME銅9月份和10月份的空頭持倉比較集中,估計與中國市場的套利盤有關,而這些套利盤都是沒有現貨背景的,因此不排除在交割前夕多頭再度實施擠倉行為。最近COME公布的數據暗示,基金仍保持看多信心。當然,後市如何還需要進一步考察。因此關注庫存以及現貨昇水的變化對投資者判斷後市走勢十分重要。第四,供求緊張的矛盾是否得到真正化解。盡管近來銅價大幅攀昇,但精煉銅產能利用率在6月份降至76%的新低,反映出當前供應增長乏力,預計這種狀態還將持續到年底。在供求矛盾沒有得到真正緩解的情形下,銅價有望繼續保持強勢格局。
歷史表明庫存短暫上昇衝擊不大
事實上,庫存突然增加不但在銅市場上曾有重演,而且還發生在其它幾個低庫存的品種間。國際銅庫存在1988-1990年期間處於一個非常低的水位,僅僅能夠滿足3周左右消費。期間庫存變化也曾大幅增加,但整體下降趨勢一直維持到1990年下半年纔結束。並且銅價最終還創出了3300以上新高。此外,鎳、錫和鉛等基金屬在庫存降至一定程度後都曾出現過突然大幅增加的情形,但市場供求關系依舊十分緊張,在經歷了最初的衝擊之後,價格很快回昇並持續保持在高位。
綜上所述,雖然庫存突然增加在短期會帶來較大衝擊,但僅僅憑借一兩次庫存增加來斷定牛市格局已經扭轉未免過於武斷。在庫存持續下降趨勢沒有改變、現貨昇水依然堅挺的條件下,銅價還將維持強勢整理格局,一旦外部條件配合,大盤不排除再創近期新高,再上一個臺階。
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