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如何識別高風險股,筆者有一個簡單的判斷標准:當一家公司的3項債權(應收賬款+其他應收款+預付賬款)超過其淨資產,且債務迅速上昇時,背後必定潛伏著極高的風險。理由很簡單:公司的淨資產都借給別人去用了,自己生產經營需要資金,就只能頻頻舉債,一則舉債是要付息的,二則別人借的錢(有的甚至是關聯企業惡意侵吞)卻不一定還得回來,到時來個大計提,非讓你一次虧個夠不可。昨日披露半年報的青鳥華光(600076)就是這樣一家高風險股。
青鳥華光半年報顯示,應收賬款3.55億元,其他應收款22.73億元,預付賬款2.4億元,合計28.68億元,相當於其淨資產9.73億元近3倍;而期初3項債權合計11.23億元,約為同時淨資產的1.1倍。在債權大增的同時,債務也迅速上昇,公司短期借款從2.68億元增至10.4億元,一年內到期的長期借款從3.19億元增至3.69億元(其中3.19億元已於今年1月9日到期),長期借款從5000萬元增至2.2億元,僅上述『有息負債』就從6.37億元增至16.29億元,加上『其他應付款』等,公司總負債從9.87億元增至30.27億元,增加3倍多。
為什麼短短半年間,公司3項債權從11.23億增至22.73億元,猛增1倍多,借出去的這些錢都乾什麼去了呢?
半年報的解釋是,今年2月公司從大股東北大青鳥那兒收購北大高科技產業投資公司60%股權,並予以合並,這些增加的債權大部分都是北大高科的。北大高科說是從事高科技產業投資、教育投資,但大頭還是房地產投資,且不說當初收購時資本金纔2億元,淨資產也纔2.15億元,可公司收購60%股權溢價竟達4.75億元,讓大股東大大的套了一把現。而且這一收購並表,原來掛在北大高科賬上欠大股東的錢,就變成欠上市公司青鳥華光的錢了。就眼前看,北大高科門下子公司、以及子公司的子公司多達三四十家,大部分又是虧損的,如今並進青鳥華光,上半年光投資收益就虧了6100多萬元,且已預告三季度繼續虧損。
青鳥華光上半年淨虧損4794萬元,每股虧損0.189元,問題是公司對應收款壞賬的計提政策存在很大水分,如賬齡1年以內的應收款僅計提0.5%(一般為5%),賬齡1-2年的計提1%(一般為10%),2-3年的10%(一般20-30%),3年以上的纔計提30%(一般50%,甚至有100%全部計提的)。28億元應收預付款就算全部在1年以內,計提5%就是1.4億元!何況在其賬齡結構中,2、3年以上的約佔3成多,按謹慎會計原則計提起來,幾億元的利潤說沒就沒了。
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