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1350點,這個被多家實力研究機構認為是下半年難以有效擊穿的『馬其諾防線』,於周四被空方輕松有效地擊穿了。這預示著目前大盤走勢已讓包括機構投資者在內的眾多市場參與者迷失了方向。那麼,究竟是什麼原因導致指數持續暴跌?股指還要跌到什麼點位?是否還有『靈丹妙藥』可以讓股市恢復元氣呢?對此,資深投資專家亞洲證券研究所所長楊一平和深國投·赤子之心投資總監趙丹陽各有獨到觀點。
信心缺失推倒股指
記者:本周滬深大盤再創新低,1350點失守,你認為是哪些因素導致股指持續大跌?
楊:目前股市已調整長達4年時間,投資者因在市場上屢屢虧損導致信心缺乏。與此同時,一些深層次問題和矛盾因市場持續低迷而不斷地暴露和激化。如流通股東和非流通股東的利益衝突問題、委托理財問題,上市公司的誠信問題、國債回購問題等等,這些問題往往在牛市中被暫時掩蓋,但在熊市中卻被激化,從而進一步削弱市場信心。
記者:你認為,全流通、宏觀調控等是導致目前股市暴跌的主要因素嗎?
楊:從目前國家經濟發展的情況看,宏觀調控是必要的。宏觀調控對證券市場必然會帶來影響,特別是我國證券市場具有資金市和政策市的特征,這種影響更加強烈。但從本輪暴跌的情況看,把它完全歸咎於宏觀調控有失偏頗,宏觀調控只是個基本性原因。從理論上看,其對證券市場的衝擊力沒有這麼強烈。本輪調控對電解鋁、鋼鐵和水泥等行業進行限制,並沒有對所有行業進行限制,因此,宏觀調控只是造成本輪大跌的基本性因素。全流通也是,實際上全流通問題自中國證券市場創辦以來就一直存在,事實上,股市也曾帶著全流通問題創下過2245點的高位。
油價走高打開股市下跌空間
記者:近期股指持續大跌,是否還有更深層面上的原因呢?
趙:按照國際慣例,股市趨勢最終將體現國民生產力現狀,所以我國股市的長期前景依然看好。
但從短期看,現在有不容忽視的三大因素困擾著股市。其一,通貨膨脹壓力加劇。目前我國能源不足使廣東等地區長期處於缺電、缺水狀態,企業一直處於停產和運行交替的狀態,產品自身有很強的漲價預期。而我國工業生產指數增長達10%以上,CPI值僅為5.3%,使企業利潤率被大大壓縮。與此同時,原材料價格上漲預期使企業庫存增加,容易造成囤積居奇的現象。目前,鋼材市場已經出現這樣的情況。另一方面,我國一直處於實際負利率狀態,導致居民進一步增加實物投資,而消費欲望減弱。解決通脹加劇預期最好的辦法就是盡快加息,一旦完成加息,就將使負利率局面得到大大緩解,投資成本大大增加,消費者消費願望大增,擺脫因通脹而可能引起的經濟滯脹局面。
其二,石油價格飆昇將對股市形成強烈的衝擊波。石油業已成為現代經濟社會中的『百業之母』。隨著我國和印度的崛起,目前國際石油市場供求關系出現逆轉,求大於供局面顯著。本周國際市場油價已經突破47美元一桶,創出歷史新高。而我國現在是僅次於美國的世界第二大石油進口國,同時也是以制造業為主的勞動密集型國家。我國能源來源中對石油的依存度高達23%,而且我國石油儲備量不大,一旦國際石油市場出現大幅漲價或突發事件,我國經濟有可能遭受重創。此外,由於石油剛性很強,且對我國經濟的影響面極其廣泛,油價持續上漲將使石化、制造等很多行業面臨成本加大、利潤減少的局面,上市公司業績有可能受到明顯影響。受制於現有的價格體系,目前我國股市對油價飆昇所帶來的衝擊力尚未有足夠的反應,但隨著全球經濟一體化進程的加速及時間的推移,股市對油價的反應將得到充分體現。目前和我國同屬制造型國家的日本、韓國的股市已對油價上漲有了足夠的反應,指數出現了較大幅度的下挫。
其三,目前股市的價格中樞還未形成。從全球股市的經驗看,銀行業的景氣度是國家經濟、金融體系的重要『晴雨表』,因此銀行股往往能成為股市的價格中樞。港股中的匯豐銀行就擔當著這樣的角色。未來我國股市也會這樣。近日招商銀行走勢抗跌,正在逐步體現其價格中樞的價值。
因此,石油價格上漲和通脹壓力加劇等兩大因素很可能是導致近期股市連續大跌的深層次因素。我認為,從通脹角度看,目前股指下挫的空間已經不大,但從國際油價不斷走高的趨勢看,短線股市仍有下跌空間。
記者:那麼,油價上漲將對哪些行業形成衝擊呢?
趙:油價上漲對我國整個經濟體系以及行業的衝擊力相當大,涉及面也很廣。具體而言,油價持續上漲將對石化、家電行業、能源、交通運輸業及其他制造業造成較大的負面影響。
現在預測跌到哪裡已無意義
記者:6月底,大部分機構對下半年走勢預測時認為,1350點位難以被有效跌破,現在該點位也被擊穿,那麼後市股指究竟會跌到什麼點位?
楊:目前我認為預測跌到什麼點位已意義不大。跌到哪裡,關鍵看市場信心。當市場信心回落到一個極限,超出了市場各方的承受力時,相對底部也就自然呈現。現在不少個股已跌破了發行價和淨資產,因此,從這個意義上講,短線市場存在反彈可能,幅度可能有限。因為盡管有些股票跌破了淨資產,但其每股淨資產的真實性值得懷疑;盡管有些股票跌破了發行價,但其發行價確立的標准也值得商榷。
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